A S&P Global Ratings já colocou a classificação de crédito da Paramount Skydance em território de status de lixo – indicando que os títulos de dívida do conglomerado de mídia são considerados de grau especulativo. Mas se e quando a Paramount concluir seu meganegócio para a Warner Bros. Discovery, as empresas de classificação de crédito irão rebaixá-lo ainda mais.
Atualmente a S&P Global possui classificação de crédito de emissor “BB+” na Paramount. Na quarta-feira, a empresa disse que irá “reduzir a classificação de crédito do emissor PSKY para ‘BB’ quando a aquisição da WBD for concluída, assumindo que não há alterações materiais na estrutura ou nos termos da transação devido a considerações regulatórias, à nossa visão do ecossistema de mídia ou à posição competitiva da empresa devido a fatores geopolíticos ou pressões seculares”.
A S&P Global define a classificação “BB” da seguinte forma: “Uma classificação de crédito BB indica que uma entidade é menos vulnerável no curto prazo, mas enfrenta grandes incertezas contínuas. Esta classificação reflete uma natureza especulativa, sugerindo que a entidade pode ser mais afetada por crises económicas ou outras condições adversas.
Com o acordo WBD, a Paramount assumirá os cerca de US$ 30 bilhões em dívida líquida que a Warner Bros. Isto é também a dívida de milhares de milhões que está a acumular para financiar a própria fusão. Em Abril, a Paramount reestruturou o financiamento do negócio, reduzindo as suas obrigações agregadas de dívida de longo prazo de 54 mil milhões de dólares para 49 mil milhões de dólares – mas isso ainda deixaria a combinação Paramount-WBD numa situação altamente alavancada.
De acordo com a S&P Global, a sua decisão de reduzir as classificações em um nível após a fusão ocorre no momento em que projeta que o rácio de alavancagem da Paramount-WBD “permanecerá elevado durante os próximos dois anos e só começará a melhorar em 2028”. A S&P Global projeta que o índice de alavancagem da empresa resultante da fusão (dívida ajustada em relação ao EBITDA ajustado) para 2026 será de 7,6x, e que não espera que caia abaixo de 5x até 2029.
“Acreditamos que existe o risco de que a desalavancagem possa ser mais lenta do que o previsto devido a erros na integração e transformação da nova empresa, a uma aceleração nas tendências seculares e a fatores geopolíticos ou macroeconómicos”, afirmou a S&P Global na sua assessoria de classificação. “A história do setor de mídia e entretenimento está repleta de grandes fusões que não produziram os benefícios esperados ou demoraram mais do que o esperado para alcançar sinergias e integração.”
As classificações da empresa afirmam que todos os principais negócios da Paramount-WBD “enfrentam desafios sísmicos e um futuro cada vez mais incerto. O consumo de mídia dos consumidores tornou-se tão fragmentado que o impacto cultural da mídia está enfraquecido. E a IA está acelerando a diminuição da diferença de qualidade entre determinados conteúdos produzidos profissionalmente e gerados pelo usuário”.
A S&P Global concorda com a avaliação da Paramount de que pode alcançar mais de US$ 6 bilhões em sinergias de custos através da fusão com a Warner Bros.
No entanto, “incluiríamos essas sinergias apenas quando elas fossem realizadas e os custos para alcançá-las em nossa análise, o que deprimiria o EBITDA e o fluxo de caixa livre da empresa principalmente em 2026 e 2027”. A S&P Global observou que a empresa combinada inclui as operações de seis empresas legadas distintas: Time Warner, Discovery Communications, Scripps Networks, CBS, Viacom e Skydance, e que muitas dessas operações “foram apenas parcialmente integradas”.
As demissões na combinação Paramount-WBD “virão em grande parte da consolidação das operações lineares de TV e da eliminação das despesas corporativas”, disse a S&P Global. Além disso, a empresa disse que espera que uma parcela significativa das sinergias de custos venha da racionalização imobiliária, “melhorias de processos” e da consolidação dos serviços diretos de streaming das empresas em uma plataforma tecnológica unificada.
Ao projetar receitas para o negócio de TV linear da PSKY-WBD, a S&P Global disse acreditar que a empresa “administrará o negócio de TV linear para obter margens, cortando custos de conteúdo de forma contínua”. Suas previsões levam em consideração “um aumento significativo” nos custos dos direitos de programação da NFL, mas também levam em consideração “uma redução correspondente em outros custos de programação, mitigando o impacto negativo no EBITDA do segmento”.
Na terça-feira, a Paramount Skydance anunciou uma oferta para trocar notas de troca de garantia júnior do WBD por notas PSKY de segunda garantia. A S&P Global atribuiu uma classificação preliminar “BB” às notas garantidas de segunda garantia propostas pela Paramount.
