Os investidores estão sendo mesquinhos em San Diego.
Os capitalistas de risco com pouco dinheiro estão a consolidar o seu dinheiro naquilo que acreditam que produzirá o maior retorno: startups nas grandes cidades que desenvolvem IA. Agora, siga para o sul, pela costa da Califórnia, para ver as startups locais de ciências biológicas sentirem o aperto.
As empresas de San Diego atingiram o menor nível de arrecadação de fundos em seis anos em 2025.
As startups do condado de San Diego arrecadaram US$ 897 milhões nos últimos três meses de 2025, uma queda de 36% em relação ao ano anterior – e este foi o melhor trimestre do ano.
Os números nacionais contam uma história diferente: nos EUA, o capital de risco fechou mais de 510 mil milhões de dólares em negócios no quarto trimestre, aproximando-se dos recordes estabelecidos em 2021.
“É algo análogo ao que está acontecendo na economia mundial, onde temos os ‘Sete Magníficos’ liderando o mercado”, disse Mike Krenn, diretor administrativo da Prebys Ventures.
Dos quase 15 mil negócios concluídos em 2025, mais da metade de todo o financiamento foi para apenas sete empresas, de acordo com a PitchBook, uma empresa de pesquisa do setor.
O maior negócio do trimestre – o aumento de US$ 14 bilhões da Anthropic, com sede em São Francisco – foi igual ao que cada startup de San Diego arrecadou desde 2023.
Embora as grandes cidades tenham sempre recebido mais dinheiro, a concentração de capital a este nível não é diferente de tudo o que Krenn já viu antes. “Há todas essas pessoas super-ricas que estão transformando o nosso país numa oligarquia”, disse ele. “O dinheiro não está sendo distribuído como costumava ser.”
Tudo é IA
As empresas de IA dominaram o cenário de arrecadação de fundos em 2025, atraindo mais de US$ 3,3 trilhões – 45% do investimento total este ano – com a maior parte do capital fluindo para a Bay Area, Nova York e Los Angeles, respectivamente.
Enquanto isso, as startups de ciências da vida e de tecnologia da saúde, as indústrias que dominam San Diego, estavam entre as menores verticais que levantaram US$ 6 bilhões cada.
Não é como se as empresas de San Diego não estivessem integrando a IA na pesquisa em ciências biológicas; é apenas mais difícil, explicou Peter Stockburger, sócio da Dentons Venture em San Diego. “Estes sistemas são preditivos e probabilísticos por concepção – fazem previsões estatísticas sobre o que vem a seguir. Isso expandiu o que a IA pode fazer, mas também levanta questões sobre fiabilidade e confiança, especialmente em sectores regulamentados como os cuidados de saúde”, disse ele.
Entretanto, a falta de financiamento está a conduzir a empresas mais enxutas e a um crescimento mais lento do emprego.
O crescimento do emprego no setor de inovação de San Diego acelerou quando o capital de risco o fez em 2021. Agora, à medida que o dinheiro seca, os empregos diminuem.
“Há uma presença cada vez menor de empresas e empregos nas ciências da vida em San Diego neste momento”, disse Eduardo Velasquez, vice-presidente de desenvolvimento económico e investigação do Conselho de Desenvolvimento Económico de San Diego.
Velasquez disse que o crescimento cumulativo do emprego estabilizou ou diminuiu em relação aos picos da era pandêmica. Os empregos profissionais, científicos e técnicos diminuíram 3,3% até novembro de 2025.
“Mais preocupante, não são apenas empresas mais enxutas que estamos vendo, mas menos empresas no total. O crescimento das empresas nestas indústrias-chave estagnou, com apenas as startups de tecnologia de defesa fornecendo um ponto positivo em um quadro que de outra forma seria preocupante”, disse Velasquez.
Agora, as empresas estão fazendo mais com menos.
“Ouvimos diretamente de algumas empresas que estão a encontrar formas de implementar ferramentas e tecnologias de IA para aumentar a sua força de trabalho e ajudar a apoiar a produção e o trabalho que precisam de fazer, apesar de o fazerem com menos pessoas”, disse Velasquez.
Krenn concordou. “Teoricamente, é possível construir uma empresa com muito menos pessoas, o que é ótimo para os investidores, mas ruim para o emprego”, disse ele.
A questão da liquidez
Embora as empresas de capital de risco estejam a gastar a níveis recorde, os investidores que alimentam as empresas estão a ser mais selectivos.
A liquidez é o maior problema no início do novo ano, de acordo com o relatório anual do PitchBook.
Os investidores não estão colocando dinheiro no mercado porque não estão retirando dinheiro. A nível nacional, os investidores não obtêm lucro desde 2022; os fluxos de caixa líquidos para os investidores foram negativos em US$ 169 bilhões.
Como o dinheiro está imobilizado, os investidores estão a ser “seletivos”, afirma James Zanewicz, CEO da Connect, uma importante organização regional de inovação. “Eles estão pensando em investir mais em menos empresas e ainda estão olhando para um estágio um pouco mais avançado.”
O investimento em estágio final foi responsável pela maioria dos negócios neste ano, quebrando uma tendência de investimento em estágio inicial que representou a maioria dos negócios nos últimos anos, de acordo com dados do PitchBook. Das 10 startups de San Diego com maior financiamento no quarto trimestre, oito eram empresas em fase posterior.
As empresas costumavam precisar de boas métricas para obter financiamento, explicou Krenn. Agora, as startups podem ter “grandes números” e ainda assim estar sem sorte.
Startups de San Diego que levantaram capital neste trimestre
Algumas startups de San Diego provaram aos investidores que vale a pena apoiá-las.
A Blossom Hill Therapeutics teve o maior investimento do quarto trimestre – US$ 183 milhões em uma rodada da Série B. A startup farmacêutica é uma empresa de descoberta e desenvolvimento de medicamentos de pequenas moléculas focada em necessidades médicas não atendidas em oncologia e doenças autoimunes.
A Aspen Neuroscience arrecadou US$ 115 milhões em uma rodada da Série C em dezembro, colocando-a no pódio como uma das startups locais com maior financiamento no trimestre. A Aspen Neuroscience aproveita a pesquisa com células-tronco para tratar a doença de Parkinson.
O gradiente da capital costeira
São Francisco e San Diego tiveram anos recordes em lados opostos do espectro.
Os investidores estão a cobrir as suas apostas e a consolidar capital em algumas empresas fortes.
Historicamente, os VCs procurariam unicórnios investindo em um monte de empresas, esperando que uma delas valesse bilhões. Hoje, a estratégia dos investidores é mais rigorosa: menos unicórnios, mais burros de carga.
“Acho que estamos definitivamente assumindo uma posição em que talvez não precisemos fazer um home run, mas sim fazer melhor em todo o portfólio”, disse Krenn. “Mas definitivamente melhor do que apenas acertar singles.”
