O Fed de Ben Bernanke realizou um milagre durante a crise financeira de 2008 e 2009. O que Kevin Warsh poderia ser forçado a tirar da cartola como novo chefe do banco central?
Por um lado, aqueles anos perigosos ofuscaram qualquer crise que possa surgir num futuro próximo para a Reserva Federal. Para resolver a questão, Bernanke, com a ajuda de outros (o então chefe da Fed de Nova Iorque, Tim Geithner, e mais tarde o secretário do Tesouro de Obama entre os mais proeminentes) implementou medidas drásticas que permanecem controversas hoje em dia: reduzir as taxas para zero, injectar liquidez maciça num sistema bancário sobrecarregado, resgatar a AIG e ao mesmo tempo ignorar o Lehman Brothers.
Podemos debater os métodos de Bernanke e o seu sucesso durante todo o dia. Ele resgatou alguns bancos que deveriam ter falido porque, ei, é assim que funcionam os mercados livres? Ou será que o seu verdadeiro erro foi remeter o Lehman para o caixote do lixo da história? Será que a sua onda de impressão de dinheiro lançou as sementes para uma eventual inflação desenfreada e criou uma bolha em activos financeiros?
O que é menos discutível é que Bernanke tinha um mandato para o que fez: salvar-nos de uma segunda Grande Depressão – e fazer o que for preciso para que isso aconteça. A sua “flexibilização quantitativa” – imprimir dinheiro para proteger o sistema bancário de um colapso ao estilo da década de 1930 – foi um dos resultados não convencionais.
Não há consenso sobre cortes
Ao iniciar seu mandato como presidente do Fed esta semana, Warsh se encontra em um mundo totalmente diferente. Enquanto Bernanke imprimiu dinheiro durante anos, Warsh não tem consenso para sequer cortar as taxas de juro de curto prazo, como o Presidente Trump, que o nomeou, está agora a exigir.
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Entretanto, o conselho político da Fed que define as taxas de juro – o poderoso Comité de Mercado Aberto – já não é um monólito de consenso. Jerome Powell, o homem que está a substituir e um antagonista de Trump, continuará a votar nas taxas de juro enquanto governador, como é seu direito, mesmo que isso desafie os costumes. Powell diz que não vai a lado nenhum até que o inquérito ao seu depoimento no Senado sobre o custo da nova sede da Fed – uma investigação iniciada por Trump e que atrasou a confirmação de Warsh – seja encerrado.
Fale com qualquer observador do Fed e eles lhe dirão que é hora de se vingar de Trump por todo o seu suposto assédio a Powell, mesmo que o que começou como uma investigação criminal do DOJ esteja agora nas mãos do inspetor-geral do Fed e aparentemente não leve a lugar nenhum. Lembremo-nos de todos os tweets maldosos que Trump distribuiu a “Tarde demais” Powell, chamando-o de “estúpido”, “idiota” e coisas piores, enquanto o presidente o incitava a reduzir as taxas.
A política de taxas de juro de Warsh está no centro do seu futuro incerto. Sim, ele adoraria cortar as taxas para apaziguar Trump. Mas se você conhece Warsh, sabe que ele é um falcão da inflação. Depois de ter deixado a Fed como governador em 2011 e se ter tornado académico, recorreu às páginas editoriais para atacar o regime de “dinheiro fácil” da Fed de Bernanke-Yellen-Powell que persistiu depois de o pior da crise financeira ter passado.
Em vez disso, Warsh fez lobby por uma política mais “disciplinada” que foi controlada no balanço do Fed. Os excessos do Fed, considerou ele, abriram caminho para as pressões inflacionárias que temos agora. Se Warsh tivesse os seus rekordhers, ele cortaria as taxas de curto prazo e começaria a reduzir as participações em obrigações do Fed – que ele acredita serem a maior peça para resolver o puzzle da inflação.
A questão é que ele provavelmente não pode. Os preços no consumidor atingiram apenas 3,8% anualizados, o valor mais elevado desde Maio de 2023, impulsionados pela guerra no Irão e pelos seus efeitos nos preços da energia. Na semana passada, os preços no atacado subiram ainda mais. Na sexta-feira, os mercados futuros começaram a precificar um aumento das taxas de juros até o final do ano, em oposição ao corte em que apostaram no ano passado.
Do lado positivo, o ambiente macroeconómico é forte; A IA está a criar um boom que poderá durar quando os seus benefícios de produtividade forem plenamente concretizados. A inteligência artificial está a criar emprego, especialmente em profissões operárias que estão no centro da sua expansão. Os avanços tecnológicos eliminam alguns empregos, mas se a história servir de guia, eles produzem muito mais.
Os optimistas observam que a guerra do Irão não durará para sempre e, se e quando terminar, isso significaria preços mais baixos da energia e alívio inflacionista.
Muitos duvidosos
Mas você também pode ver facilmente como as coisas podem dar errado. As perspectivas de criação de emprego da IA têm os seus céticos, e nem todos são “pânicos”, como o presidente gosta de os chamar.
O conflito no Irão está a entrar no seu terceiro mês com um regime hostil a falar abertamente sobre as maiores questões, incluindo o Estreito de Ormuz e o seu programa nuclear. Quem sabe o que o petróleo a 200 dólares por barril faria à economia dos EUA.
Recordemos a “estagflação” – inflação e um abrandamento económico – da última vez que tivemos um grande choque no preço do petróleo na década de 1970.
Warsh herda todos os itens acima e provavelmente mais coisas que ainda nem passaram pelo nosso radar. Ele é um cara inteligente e está tão preparado para a tarefa quanto qualquer outro, mas eu não gostaria de ser ele.
