O recente IPO da SpaceX e o voo de teste do foguete Starship forneceram dois pontos de big data que oferecem uma visão realista para os próximos anos – e que pode decepcionar tanto os defensores da empresa quanto seus críticos.
Escondida por trás das fantásticas expectativas de lucros empresariais de IA e dos planos para uma base lunar está uma realidade mais fundamentada: uma nave estelar dispensável poderia manter a SpaceX no negócio, mas não alcança as reduções de custos – ou modelos de negócios de fronteira – em que Elon Musk está apostando.
A SpaceX representa muitos negócios, mas no momento apenas um está gerando receitas significativas. Starlink, sua rede de comunicações via satélite, é o pilar da oferta pública da empresa. A linha superior é bastante incrível; O negócio de conectividade da SpaceX gerou receitas de US$ 11,4 bilhões no ano passado, a maior parte dos lucros da empresa.
Mas, por baixo, você pode ver a esteira de gastos de capital que assustou os empreendedores anteriores desse modelo. A SpaceX precisa substituir cerca de um quinto de seus satélites todos os anos apenas para manter o nível atual de serviço. Investiu mais no seu negócio de satélites (11,4 mil milhões de dólares) desde o início de 2023 do que na construção da Starship e na sua infraestrutura de lançamento (8,4 mil milhões de dólares).
O pedido S-1 da SpaceX junto à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA prevê que os custos continuarão a crescer, mas espera que as melhorias na sua tecnologia lhe permitam reduzi-los como percentagem da sua receita.
Musk disse que a Starship é a chave para manter os custos da Starlink sob controle, dizendo até que a SpaceX poderia falir sem a capacidade do veículo de substituir esses satélites de forma barata. Nesse contexto, uma nota que se destacou no S-1 da SpaceX foi o primeiro reconhecimento de que a reutilização total da Starship não é necessária para lançar a nova geração de satélites Starlink. Mas sem a reutilização total, o custo aumentará, tornando o negócio menos atrativo.
“Se esta capacidade de reutilização não for alcançada, então o custo de lançamento na Starship pode não ser muito inferior ao do Falcon 9, mesmo que a capacidade total de 100 toneladas seja alcançada (o que não é de forma alguma uma conclusão precipitada)”, escreveu o analista de mercado de satélites Tim Farrar numa nota aos clientes na semana passada. “O custo por lançamento pode chegar a US$ 100 milhões (ou seja, US$ 1.000 por kg), enquanto o ritmo permanece limitado pela taxa na qual os segundos estágios podem ser fabricados e os primeiros estágios podem ser reformados.”
O voo de teste da semana passada da terceira versão da Starship e seu impulsionador confirmou essas preocupações. O voo inaugural do mais novo foguete enfrentou problemas com uma capacidade chave de reutilização – reacender os motores do foguete Raptor no propulsor e na nave estelar para fazer um retorno controlado à Terra. A Starship, no entanto, implantou um conjunto de satélites fictícios e dois veículos de teste no espaço.
Isso ajuda a enquadrar a previsão da SpaceX de que começará a lançar uma nova geração de satélites Starlink de maior rendimento, 60 de cada vez, um aumento de vinte vezes na capacidade em comparação com um único lançamento do Falcon 9, ainda este ano. À primeira vista, um exemplo clássico dos cronogramas de Musk, pode na verdade ser uma expectativa de que os lançamentos iniciais irão expandir a nave estelar. Se assim for, a SpaceX poderá não ser capaz de contar com tanto dinheiro gratuito por satélite como esperado, e os seus planos para lançar centros de dados espaciais tornar-se-ão insustentáveis até que o foguetão seja reutilizável.
O crescimento do Starlink desacelera
Ao mesmo tempo, o S-1 da SpaceX mostra que o crescimento da Starlink está desacelerando.
O cálculo do mercado total endereçável da SpaceX baseia-se na sua capacidade de oferecer serviços a todos os assinantes de banda larga fixa ou aparelhos móveis do mundo. Isso é improvável porque a Starlink não está competindo em preço com a fibra terrestre. O restante do documento sugere que a SpaceX continua a ver o Direct-to-Device como um complemento, e não como um substituto, para os provedores móveis terrestres.
Starlink tem pouco mais de 10 milhões de assinantes, mais do que qualquer outra rede de comunicações via satélite. Mas Farrar observa que a taxa de crescimento de usuários caiu ao longo do primeiro trimestre de 2026. Quilty Space, uma empresa de consultoria espacial, projetou no início deste ano que a SpaceX terminaria o ano com 16,8 milhões de assinantes. Isso exigiria que a taxa de crescimento trimestral da empresa praticamente duplicasse em relação ao nível actual, o que pode ser difícil após os recentes aumentos de preços.
O crescimento é importante para a SpaceX porque seus novos usuários Starlink estão pagando menos do que os anteriores. A receita média por usuário da Starlink caiu de US$ 99 em 2023 para US$ 66 no primeiro trimestre de 2026 – uma mudança impulsionada por sua expansão em novos mercados internacionais onde não pode cobrar tanto quanto nas economias desenvolvidas. Sem uma base de utilizadores em rápido crescimento, cada novo satélite lançado gera menos dinheiro.
O aumento da concorrência também ameaça o Starlink. A rede Leo da Amazon está se aproximando da escala necessária para pressionar a SpaceX, embora esteja aguardando que a Comissão Federal de Comunicações estenda o prazo que exige o lançamento de 1.600 satélites de Internet até julho.
Os dados do arquivo da SpaceX apresentam uma previsão de crescimento sombria para a empresa, bem como para rivais como a Blue Origin. Farrar diz que se a SpaceX – muito mais à frente do que qualquer outra empresa – estiver vendo uma desaceleração na demanda, isso pode sinalizar que o mercado de banda larga espacial é menor do que os participantes previram.
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