A inteligência artificial é uma bolha? Para os americanos, graças às avaliações cada vez mais altas das principais empresas de IA, foi mais uma semana de euforia. O índice S&P 500 atingiu um novo máximo na quinta-feira, com a empresa mais valiosa do mundo, a Nvidia, a marchar para uma avaliação de 6 biliões de dólares (4,5 biliões de libras).
Bom para o seu fundador e chefe, Jensen Huang, um dos líderes empresariais que acompanhou Donald Trump na China na semana passada, e um grande contraste com a crescente tristeza nos mercados do Reino Unido.
Os mercados dos EUA caíram um pouco na sexta-feira, mas não foi nada parecido com o golpe que atingiu Londres. A libra esterlina, as gilts e as acções mergulharam devido à incerteza política, em particular a perspectiva de Andy Burnham se tornar Primeiro-Ministro.
Mas os preços das ações não sobem para sempre, por isso é preciso perguntar por quanto tempo o boom da IA pode continuar e – se for realmente uma bolha – o que acontece quando ela estoura?
Para ser claro, há uma distinção importante entre a forma como a IA transformará a economia e o que ela significa para os mercados financeiros.
É perfeitamente possível que uma nova tecnologia tenha um efeito profundo e duradouro na forma como trabalhamos e como vivemos, mas que os investidores percam dinheiro com ela se comprarem na altura errada. Como modelo, tomemos o boom das pontocom no final da década de 1990 e a crise que se seguiu.
Previsão: Claude diz que haverá uma queda desagradável nos preços das ações de alta tecnologia nos próximos anos, mas isso não está próximo
Portanto, a questão aqui não é a revolução da IA em si. É o preço que você atribui às empresas que estão no centro disso. Você pode justificar esses níveis de investimento e suas avaliações?
Minha preocupação é que tudo tenha que dar certo. A Nvidia, com US$ 5,5 trilhões, tem uma relação preço/lucro (P/L) robusta de 46, o que significa que é altamente valorizada pelos investidores.
A Alphabet, holding do Google, vale US$ 4,5 trilhões e tem um AP/E de 30; A Apple, com 4,4 biliões de dólares, está num AP/L de 36. Em contraste, as ações dos EUA como um todo, tomando o S&P 500 como referência, estão pouco acima de 30, embora se olharmos para o P/L futuro – que se baseia em previsões de lucros para o próximo ano – desceu para 22.
A média histórica do S&P 500 é de 16 a 18, pelo que uma redução significativa nos lucros das empresas seria, de facto, uma má notícia. Se a Nvidia perdesse uma previsão de lucro em seu próximo conjunto de resultados na quarta-feira, isso poderia ser suficiente para desencadear uma liquidação mais ampla.
O mesmo pode acontecer com um aumento nas taxas de juros. O clima nos EUA mudou nos últimos dias, passando de não se esperar nenhuma alteração nas taxas da Reserva Federal este ano para pelo menos um movimento ascendente.
Esta é uma reacção aos números decepcionantes da inflação e à perspectiva de o Estreito de Ormuz permanecer fechado durante mais algumas semanas, na melhor das hipóteses – o que aumentaria a inflação durante o Outono. Os rendimentos de longo prazo dos EUA também subiram. Se os custos de financiamento dos enormes investimentos necessários para manter o avanço da empresa de IA aumentarem substancialmente, isso reduzirá as margens. Se o crédito se tornar não só mais caro, mas também mais difícil de obter, isso poderá realmente desencadear a liquidação.
Quanto à escala da correcção, bem, normalmente poderia ser um declínio médio de 40 por cento para o sector de alta tecnologia. Depois do rebentamento da bolha pontocom em 2000, as acções do sector tecnológico, representadas pelo índice Nasdaq Composite, caíram 80 por cento.
Mas as valorizações no pico foram mais extremas e o índice subiu 600% nos cinco anos anteriores. Portanto, é improvável que estejamos indo para esse território. Contudo, a definição aceite de um mercado em baixa é uma queda de 20 por cento e isso parece cada vez mais provável. Mas quando?
Ninguém consegue cronometrar as crises de forma fiável, mas o meu instinto é que ainda é mais provável que isso aconteça no próximo ano, ou mais tarde, do que este ano.
E já que estamos falando de inteligência artificial, pensei em pedir a Claude, o assistente de IA gratuito da Anthropic, para avaliar sua avaliação. Analisa os argumentos de que a recessão poderá ocorrer nos próximos 12 a 24 meses, ou se a situação poderá prolongar-se por mais tempo – dois a quatro anos. A sua opinião é que a “janela de maior probabilidade para uma correção significativa com base na duração histórica do ciclo tecnológico” é de 2027 a 2028.
Aí está. Haverá uma queda desagradável nos preços das ações de alta tecnologia nos próximos anos, mas isso não está próximo.
Isso pode estar errado, mas pelo menos é sensato – e, convenhamos, um alívio abençoado da agitação sobre o destino de Sir Keir Starmer e da sua Chanceler Rachel Reeves.
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