As stablecoins do dólar ganharam popularidade em toda a América Latina porque resolvem problemas reais e imediatos. Com nada mais do que um smartphone, os indivíduos podem contornar as fricções bancárias e proteger as suas poupanças da inflação.
Mas as stablecoins em dólar funcionam principalmente como uma ferramenta defensiva, como uma forma de escapar da instabilidade monetária local. Com o tempo, confiar neles corre o risco de criar um novo conjunto de vulnerabilidades. O que resolve os problemas de hoje pode restringir silenciosamente as possibilidades de amanhã.
Se o sistema financeiro digital da América Latina se tornar predominantemente denominado em dólares, arrisca-se a importar instabilidade do exterior, ao mesmo tempo que enfraquece as suas próprias fundações internas.
Aceleração da dolarização
A América Latina convive há muito tempo com a dolarização informal. As pessoas muitas vezes poupam enquanto transaccionam dólares em moedas locais, uma resposta prática aos repetidos ciclos de desvalorização.
As stablecoins do dólar aceleram drasticamente essa dinâmica. Numa economia impulsionada pela moeda estável, o dólar já não serve apenas como reserva de valor, mas começa a assumir o papel de unidade de conta. Os preços referem-se cada vez mais ao dólar, mesmo quando a economia subjacente opera em pesos, reais ou soles.
Essa não é uma mudança pequena. Os sistemas financeiros baseiam-se, em última análise, no crédito e o crédito segue a liquidez. Se a camada base de liquidez for constituída por stablecoins denominadas em dólares, então os mercados de empréstimos também se desenvolverão naturalmente em dólares. O resultado é um desfasamento perigoso: as famílias e as pequenas empresas acabam por ganhar na moeda local, mas contraindo empréstimos em dólares.
Num tal cenário, mesmo uma depreciação modesta da moeda pode aumentar drasticamente o peso real da dívida, desencadeando incumprimentos e stress sistémico. A América Latina já esteve lá antes. O que parece estável no curto prazo pode desmoronar rapidamente quando as taxas de câmbio mudam.
As empresas também começam a herdar o risco cambial oculto. Um comerciante pode precificar mercadorias em moeda local, mas manter capital de giro em stablecoins em dólares. Sem optar explicitamente por fazê-lo, a empresa fica exposta a flutuações cambiais – efetivamente comprando dólares e vendendo a sua própria moeda nacional. Com o tempo, isto introduz volatilidade nas empresas que, de outra forma, deveriam estar isoladas dos movimentos cambiais globais. As margens tornam-se mais difíceis de prever e o custo de fazer negócios aumenta.
Emissão da Autonomia Monetária
À medida que a dolarização se expande para os trilhos financeiros digitais, começa a remodelar a eficácia da própria política económica. Quando as poupanças migram para stablecoins em dólares e os empréstimos ocorrem nos mercados criptográficos globais, a influência da política monetária de uma nação diminui. Os ajustamentos das taxas de juro, por exemplo, perdem força se a actividade económica ocorrer cada vez mais fora do sistema bancário local.
Isso cria uma assimetria difícil. Os bancos centrais locais continuam a ser responsáveis pela manutenção da estabilidade, mas as suas ferramentas tornam-se menos eficazes na definição do comportamento.
Ao mesmo tempo, a política monetária dos EUA ganha influência indireta. Quando a Reserva Federal fica mais restritiva, a liquidez em dólares torna-se mais cara em todo o mundo. Para os mutuários que operam em sistemas denominados em dólares, isto traduz-se em custos mais elevados e condições mais restritivas, independentemente das necessidades económicas internas.
A América Latina sempre esteve exposta aos ciclos financeiros globais. Mas stablecoins como USDT ou USDC aprofundam essa exposição ao incorporar o dólar diretamente na infraestrutura financeira diária, e não apenas nos mercados comerciais ou de dívida soberana.
A concentração regulamentar e geopolítica é uma camada de risco igualmente importante. A maioria das stablecoins em dólares são emitidas por entidades vinculadas ao sistema financeiro dos EUA, dependentes de parceiros bancários dos EUA e sujeitas a decisões regulatórias dos EUA. O acesso ao que os latino-americanos consideram como uma infra-estrutura aberta e descentralizada pode, em última análise, depender de decisões tomadas muito fora da região. Uma mudança na política poderia restringir repentinamente o acesso a essas ferramentas de stablecoin.
Solução de oferta de stablecoins locais
Nada disso diminui o valor real que as stablecoins em dólar oferecem hoje. Abordam pontos problemáticos genuínos, oferecendo estabilidade onde esta falta e acesso onde tem sido limitado. Mas eles não resolvem as causas subjacentes desses pontos problemáticos.
A inflação, a volatilidade cambial, os mercados de capitais superficiais e as instituições monetárias fracas continuam a ser desafios estruturais. As stablecoins do dólar oferecem apenas uma válvula de escape. Em alguns casos, essa válvula de escape pode reduzir a urgência da reforma. Se os indivíduos e as empresas puderem optar pela exclusão dos dólares digitais, a pressão para fortalecer os sistemas nacionais poderá diminuir.
É por isso que as stablecoins em dólar devem ser entendidas como uma solução de curto prazo. Aliviam os constrangimentos imediatos, mas não constituem uma base sustentável para o desenvolvimento financeiro a longo prazo. O caminho a seguir reside na construção de alternativas que se alinhem mais estreitamente com as realidades económicas locais.
As stablecoins em moeda local representam uma peça crítica desse quebra-cabeça. Eles oferecem os mesmos benefícios tecnológicos que as stablecoins em dólar, sem ameaçar a economia no longo prazo. Permitem que os mercados de crédito se desenvolvam em alinhamento com as economias nacionais, em vez de parâmetros de referência externos. Criam também as condições para mercados de capitais mais profundos e resilientes.
As stablecoins locais não exigem o abandono dos benefícios da interoperabilidade global. Em vez disso, oferecem uma forma de equilibrá-lo, combinando a eficiência dos ativos digitais com a soberania dos sistemas monetários nacionais.
As stablecoins em dólar abriram as portas para um futuro financeiro mais acessível e eficiente para a América Latina. Mas passar por essa porta exige olhar além delas.
Sebastián Serrano é o fundador e CEO da Ripio, uma exchange de criptomoedas argentina com operações em oito países e alcance de mais de 24 milhões de usuários, além de mais de 1.500 empresas e instituições.
