Jerome Powell afirma que preços mais altos do petróleo não levarão a um aumento do Fed
Jerome Powell fez algo de bom hoje.
O Breitbart Business Digest faz muitas críticas ao futuro ex-presidente do Federal Reserve. Não há necessidade de ouvir agora as nossas críticas à sua liderança. Em vez disso, as observações do presidente aos estudantes da Universidade de Harvard na segunda-feira dão-nos uma oportunidade para elogiar o presidente.
A coisa mais importante que Powell disse na segunda-feira é que o Fed está inclinado a ignorar o choque energético decorrentes da guerra no Irão. Ele questionou que as perturbações energéticas tendem a ser de curta duração e que os famosos atrasos longos e variáveis da política monetária a tornam uma opção inadequada para lidar com as perturbações económicas.
“Quando os efeitos de um aperto na política monetária entrarem em vigor, o choque do preço do petróleo provavelmente já terá passado e estamos a pesar sobre a economia num momento em que não é apropriado. Portanto, a tendência é olhar para qualquer tipo de choque de oferta”, disse Powell.
Powell estava a apontar para o que era uma convicção crescente no mercado obrigacionista de que o Fed provavelmente aumentaria as taxas em resposta aos preços da energia que fizeram subir a inflação global. A ferramenta Fedwatch do CME Group, que utiliza derivativos para avaliar as probabilidades implícitas de mudanças nas taxas diretoras do Fed, apresentava na sexta-feira uma probabilidade melhor do que uma em cinco de que o Fed aumentaria até o final do ano, com um peso do mercado prevendo um aumento em setembro.
O problema com esta visão é que os preços mais elevados da energia são um obstáculo à economia, pelo menos a curto e médio prazo. O dinheiro que as famílias usam para abastecer os seus carros e camiões é dinheiro que é não gasto no resto da economia. A procura afasta-se dos bens e serviços não energéticos e passa para o sector da energia. Embora este já não seja um imposto puro sobre a economia dos EUA, porque somos agora um grande produtor de energia, o desvio da procura ameaça abrandar o crescimento. A reciclagem de dólares de volta aos sectores não energéticos ocorre, mas apenas com atrasos.
Uma grande questão para os mercados na semana passada foi até que ponto a Fed compreende isto. Se a Fed encarasse os preços mais elevados da energia como algo susceptível de ser transmitido por outras empresas aos consumidores, poderia adoptar uma postura inapropriadamente agressiva em reacção ao aumento dos preços do petróleo e do gás. Esse é um erro que cometemos e é improvável que o Fed cometa porque o banco central entende que na ausência de estímulo monetário, um aumento geral e sustentado da inflação é impossível. Preços mais elevados nas bombas de combustível tenderão a significar menos poder de fixação de preços por parte dos comerciantes de outras partes da economia.
da mesma forma, o declínio nos preços das ações que tende a acompanhar o aumento dos preços da energia resulta em condições financeiras mais restritivas, o que é em si uma força contracionista e deflacionária. Assim, o encerramento do Estreito de Ormuz não só exerce directamente uma pressão descendente sobre o crescimento e os preços fora do sector energético – como também actua como um obstáculo indirecto ao mercado bolsista.
As observações de Powell ajudaram a puxar o mercado de volta o pânico crescente da semana passada. Na segunda-feira, pouco depois da palestra de Powell, as probabilidades implícitas de um aumento das taxas este ano caíram para menos de 5%. As chances de um corte nas taxas, que caíram para 3% na sexta-feira, estavam próximas de 15%.
Powell não mergulhou totalmente, é claro. Ele deixou claro que o Fed permanece escravo do teoria das expectativas de inflação e preocupações de que um aumento nos preços da energia possa levar a uma expectativa auto-realizável de inflação mais elevada. Mas ele também observou que isso não aconteceu até agora. As expectativas de inflação permanecem “bem ancoradas”. Na verdade, no último inquérito sobre o sentimento do consumidor da Universidade de Michigan, a expectativa de inflação a cinco anos diminuiu.
A repreensão de Powell aos progressistas da política monetária
A contenção de Powell foi visível não só na política monetária, mas também no seu relato sobre o que o Fed não deveria tentar fazer através da supervisão. O presidente, cujo mandato termina em 15 de Maio, também insistiu que é importante que os responsáveis da Fed “se mantenham firmes” – ou seja, a política monetária e os seus efeitos sobre os preços e o emprego. Esta é uma repreensão silenciosa àqueles que têm defendido durante anos que a Fed deveria tentar abordar as alterações climáticas sob o pretexto de monitorizar o “risco de transição” ou pressionar os credores e as empresas que lhes contraem empréstimos para seguirem políticas de DEI para evitar o “risco reputacional”. Powell salientou que esta introdução clandestina de política não monetária na política do Fed prejudicaria a independência e a eficácia do Fed.
Powell também indicou que compreendia que as funções de supervisão e regulação da Fed deveriam responder de alguma forma à política vinda da Casa Branca. Embora a política monetária esteja enraizada na autoridade constitucional do Congresso sobre a criação de dinheiro, a supervisão dos bancos pela Fed é essencialmente uma função executiva. O Congresso reconheceu isso quando criou o papel de Vice-Presidente de Supervisão e deu ao presidente autoridade para destituir qualquer pessoa que ocupasse esse cargo. Quando se trata de supervisão, Powell disse que o papel do presidente será um voto no conselho de sete membros do Fed, enquanto o vice-presidente do presidente assume a liderança.
A presidência de Powell terminará dentro de seis semanas e a Breitbart Business Digest não fingirá que sentiremos falta dela. Mas o crédito é devido: o desempenho de segunda-feira foi um lembrete de que Powell está no seu melhor quando ele resiste à tentação de fazer demais. Ao sinalizar que a Fed não combinará um choque energético com um choque monetário, provavelmente poupou a economia de sofrimentos desnecessários. E ao insistir que a Fed se limitasse ao seu mandato real, ofereceu ao seu sucessor uma casa mais limpa do que muitos esperavam. Se este é o início da turnê de despedida de Powell, ele escolheu um bom número de abertura.
