A operação na Venezuela envolve muito mais do que petróleo barato
A operação a remover Nicolás Maduro pode revelar-se mais economicamente significativo do que a maioria dos comentários sugere. Poderá não baixar os preços do petróleo tão cedo, mas com o tempo poderá reduzir os choques de oferta que causam danos reais à economia dos EUA.
Comece com o fato que tende a desaparecer na conversa “bonança”: não há escassez de petróleo neste momento. A média nacional dos EUA para gasolina comum é de US$ 2,82 o galão, de acordo com a AAA. O Brent está em torno de US$ 61,15 o barril. Pelos padrões recentes, esse já é um mundo de combustível barato. É também um lembrete de que qualquer pessoa que venda a Venezuela como uma redução instantânea de preços é marketing e não análise.
Mas, ao contrário das críticas do Presidente Trump, essa não torna a Venezuela economicamente irrelevante. Isso significa que a economia passa por um canal diferente.
Como funciona o imposto sobre o choque do petróleo
Um aumento no preço do petróleo não causa os seus danos macroeconómicos de uma forma suave e linear. A economia dos EUA pode conviver com flutuações normais de preços. Fica machucado nos eventos de cauda– quando surge uma perturbação e os preços disparam porque a procura não se ajusta educadamente no curto prazo. As pessoas ainda dirigem para o trabalho. O transporte rodoviário ainda movimenta mercadorias. As companhias aéreas ainda voam. O choque de preços atinge imediatamente a inflação global e rapidamente se torna um problema político.
Aquilo é onde reside a verdadeira vulnerabilidade: a volatilidade e os picos repentinos que empurram os decisores políticos para a pior escolha em economia. Ou a Reserva Federal olha para além do choque inflacionário e arrisca expectativas desancoradas, ou aperta para defender a credibilidade e arrisca-se a uma desaceleração. A década de 1970 ensinou-nos o que acontece quando a Fed faz essa escolha errada: uma estagflação prolongada com desemprego acima dos 10%. O início da década de 1980 ensinou-nos quanto custa acertar: uma recessão brutal para quebrar o ciclo. Desde então, os episódios têm sido mais amenos, mas o padrão mantém-se: os choques fazem subir a inflação global e a Fed acaba por ficar mais restritiva do que teria sido de outra forma.
Vista através desta lente, a questão da Venezuela não é quantos barris poderá extrair este ano, no próximo ano ou nos próximos cinco anos. Não se trata sequer de quanto petróleo está enterrado no solo e no mar. No papel, a Venezuela é campeã mundial em reservas. A questão é se isso pode se tornar uma fonte de fornecimento confiável e investível—aquele que o mercado acredita que existirá, se expandirá e será confiável sob contratos executáveis.
Essa crença é importante porque muda a forma como o risco é precificado. A capacidade sobressalente é mais obscura do que costumava ser. O xisto responde, mas não no calendário de uma crise. A OPEP+ pode gerir barris, mas também gere membros. O resultado é um mercado que avalia cada tremor como se fosse aquele que persiste. Um mercado que acredita que a oferta pode expandir-se reage de forma diferente. O pânico torna-se menos provável quando os investidores conseguem imaginar uma resposta real, um aumento real fornecido pelo Hemisfério Ocidental para compensar o que acontece na Rússia ou no Golfo Pérsico.
Além disso, a distância geográfica entre o Golfo Pérsico e a Venezuela reduz o impacto dos choques regionais. Se algo correr mal no Médio Oriente, é útil ter vastas reservas de petróleo acessível neste lado do globo. A produção nos EUA e no Canadá já tornou os preços do petróleo menos vulneráveis à beligerância iraniana. Uma Venezuela estável e amiga dos EUA impulsionará ainda mais a segurança energética.
Nada disto exige fingir que a Venezuela é uma Arábia Saudita pronta para uso. As versões mais responsáveis da tese da Venezuela começam explicando por que é difícil. Grande parte do petróleo bruto da Venezuela é pesado. Necessita de modernização da infra-estrutura que se deteriorou. Precisa de capital medido em dezenas de milhares de milhões. Acima de tudo, necessita de instituições que não tratem o investimento privado como uma conveniência temporária a ser punida mais tarde. Eventualmente, os generais e os comunistas provavelmente precisarão ir embora. No curto prazo, a economia da Venezuela dependerá provavelmente da disposição dos generais em aceitar a nova realidade da Doutrina Donroe.
Essa peça institucional é também a peça do tempo. Mesmo num reinício “bem-sucedido”, a Venezuela não deverá adicionar milhões de barris por dia durante a noite. O cenário mais plausível parece ser uma recuperação gradual da produção medido em baixas centenas de milhares de barris por dia por ano. Isso é significativo ao longo do tempo, mas não é o resultado de colapsos imediatos de preços.
Enquanto isso, a história dos preços no curto prazo pode até correr na direção “errada”. Uma possibilidade subestimada é que uma acção dos EUA na Venezuela desencadeie um comportamento defensivo noutros lugares – especialmente na China, que tem todos os incentivos para tratar a perturbação geopolítica como uma razão para aumentar as reservas estratégicas de petróleo. Um impulso de acumulação de reservas pode sustentar preços próximos do petróleo, mesmo quando o mercado está bem abastecido. Esse é o mundo em que vivemos agora: muito petróleo no total, mas uma oferta constante de seguro quando a geopolítica se intromete.
Observe o que isso implica. Se a reacção da China for acumular, isso reforça o diagnóstico subjacente. Pequim está a comprar seguros pela mesma razão que o mercado incorpora um prémio de medo: a actual estrutura de oferta é frágil. Quando ocorre uma perturbação real – um surto no Médio Oriente, um corte súbito da OPEP, uma escalada de sanções – não existem produtores decisivos e credíveis suficientes para acalmar o mercado. As reservas chinesas são um sintoma da fragilidade que a Venezuela poderá eventualmente ajudar a curar. O mercado não precisa da Venezuela para inundar o mundo com petróleo. Precisa que a Venezuela se torne suficientemente credível para que, na próxima crise, a questão não seja “até onde o petróleo pode chegar”, mas “com que rapidez a oferta pode responder”.
A estabilidade de preços é até boa para a produção dos EUA
Existe também a tentação – especialmente por parte dos produtores americanos – de tratar qualquer expansão da oferta no estrangeiro como um negativo absoluto, porque os preços mais baixos comprimem as margens. Esta é uma visão estreita, sectorial e de curto prazo. No centro da economia dos EUA estão as famílias cujos rendimentos reais são corroídos na bomba, as empresas cujos custos aumentam de forma imprevisível e um banco central que passa a vida a tentar evitar que alguns meses de inflação se tornem numa psicologia auto-realizável. Os choques petrolíferos atingiram primeiro a economia em geral. Até os produtores deveriam preferir um mundo onde o capital pudesse ser planeado. Os preços de expansão e recessão convidam ao sobreinvestimento no topo e às liquidações na base. A volatilidade é o imposto oculto.
Falar de “petróleo barato” perde o foco. Temos agora petróleo barato, em grande parte graças às políticas do Presidente Trump e à rejeição do povo americano ao fanatismo anti-combustíveis fósseis do Partido Democrata. A vantagem mais profunda é menos episódios em que uma perturbação da oferta externa se transforma num pico de inflaçãoum choque de confiança e depois uma recessão – exactamente o tipo de colisão que transforma um abrandamento administrável em algo ainda mais feio.
Pense numa Venezuela revivida como cintos de segurança ou mesmo um conjunto de airbags. Você não os compra para melhorar o passeio. Você os compra porque as colisões acontecem – e quando isso acontece, a preparação chata é a diferença entre um susto e uma catástrofe. Um sector petrolífero venezuelano que consegue atrair capital, proteger contratos e aumentar a oferta em prazos credíveis é esse tipo de protecção enfadonha, reduzindo as probabilidades de o próximo tremor geopolítico se tornar num evento inflacionário e numa resposta política recessiva.
Queremos que a Venezuela sirva de reserva para o abastecimento global de petróleo. Remover Maduro foi o primeiro passo para concretizar esse plano.
