Adicionar como fonte preferencial no Google
O Manchester United vale algo entre £ 3 bilhões e £ 6 bilhões, dependendo de para quem você perguntar. Mas essa avaliação parece extremamente difícil de justificar.
Sim, estão entre as maiores marcas do futebol, com fontes de receitas comerciais e de jogos que são a inveja do desporto mundial.
Sim, eles jogam na Premier League, a liga desportiva mais global do planeta, com um contrato de televisão de quase 7 mil milhões de libras.
E sim, centenas de milhares das suas ações são negociadas diariamente na Bolsa de Valores de Nova Iorque, o altar do capitalismo.
A Bloomberg relata que membros da família Glazer estão pensando em vender: o que você acha?
Você acredita que isso possa ser uma venda total ou estamos prevendo uma venda gradual de ações?
GettyImages
Mas, como a família Glazer descobriu, o conjunto de investidores que têm A) os meios e B) a inclinação para adquirir o clube é cada vez menor. E com alguns dos seis irmãos Glazers a explorar a possibilidade de mergulhar, o processo poderia testar a resistência A) a verdadeira valorização do clube e B) se os clubes de futebol, enquanto uma chamada “classe de activos”, são na verdade uma bolha à espera de rebentar.
Quando Sir Jim Ratcliffe adquiriu uma participação de 27,7% no United em fevereiro de 2024, isso implicou uma avaliação de cerca de 4,5 mil milhões de libras. Isso foi bem, muito aquém dos £ 6 bilhões que os Glazers queriam. Mesmo o Xeque Jassim bin Hamad Al Thani, o esquivo banqueiro com acesso à quase infinita riqueza soberana da nação do Golfo, não conseguiu ser convencido a ir além dos 5 mil milhões de libras.
Acontece que 5 mil milhões de libras duplicariam a atual aquisição recorde mundial de clubes de futebol, que foi a compra do Chelsea por um consórcio de investidores de capital privado em maio de 2022. Clearlake Capital, Todd Boehly e outros descobriram, às suas custas, que o desporto não pode ser conquistado pela força bruta de gastos. Para recuperar o dinheiro, eles precisariam vender o Chelsea por cerca de £ 5 bilhões.
As avaliações, incluindo as do United, têm evoluído para a proverbial direita durante uma geração, com nomes como Deloitte, Forbes, Sportico e inúmeros outros a endossar o apelo exclusivamente global do futebol, a sua capacidade de se vender ao mundo.
Mas embora as receitas sejam enormes e cresçam exponencialmente, nenhum dos maiores clubes obtém lucros consistentes. Por que? Porque por cada euro ganho com patrocínios, direitos televisivos e bilhetes, os clubes gastam mais em salários, agentes, transferências e custos operacionais.
Foto de Paul ELLIS/AFP via Getty Images
Há 20 anos, Lord Alan Sugar, ex-proprietário do Tottenham Hotspur, comparou o dinheiro do futebol ao suco de ameixa: de um lado, sai do outro. Em 2026, sua comparação colorida é tão vividamente precisa como sempre. O Man United gastou £ 202 milhões a mais do que ganhou no último ano financeiro publicado, com a diferença garantida pela riqueza pessoal de Ratcliffe e, sim, pela dívida.
Transferências e salários são os principais culpados aqui. O futebol está preso numa espiral inflacionária da qual não há saída óbvia. Há proprietários que não estão interessados em obter retorno do seu investimento e por isso gastam excessivamente com jogadores, o que significa que outros precisam de aumentar os gastos para competir. Repita ad infinitum.
Mesmo as regras da Premier League e da Relação de Custos de Equipa da UEFA, que limitam os gastos com custos de futebol a 85 e 70 por cento das receitas, respectivamente, não são a resposta, nem o foram o PSR ou o seu antecessor, o FFP. Eles não contabilizam outras despesas (£ 170 milhões no United no ano passado), pagamentos de juros (£ 56 milhões em 2025-26, até agora) ou salários não relacionados ao futebol.
Só uma reforma real e material da economia financeira do futebol permitiria aos investidores obter lucros fiáveis da mesma forma que fazem, por exemplo, na NFL ou na NBA. Mas devido a questões de jurisdição, às exigências vorazes dos adeptos, ao poder dos jogadores-agentes e às leis laborais, isso será incrivelmente difícil de alcançar.
Então, por que alguém gastaria £ 4 bilhões, £ 5 bilhões ou £ 6 bilhões no Man United?
Alguns bilionários gostam de possuir clubes de futebol pelo status, pelo patrimônio cultural e pela fama que isso traz. Os fundos soberanos estão nele pela mesma razão, amplificados numa escala geopolítica. Mas o valor de um clube como o United é agora tão elevado que existem apenas cerca de 500 pessoas no mundo que o podem pagar.
Quando olhamos para o número de pessoas que poderiam ter um investimento de 5 mil milhões de libras na United, numa carteira diversificada de, digamos, 25 mil milhões de libras, há menos de 100.
Você está feliz com Ineos e Sir Jim Ratcliffe?
É por isso que as empresas de private equity, que reúnem riqueza em nome de centenas de indivíduos, são um dos únicos compradores na cidade. Mas estão em dívida com os seus sócios limitados, que pretendem um enorme retorno financeiro sobre o seu investimento. No momento, a única maneira de conseguir isso é virar o clube ainda mais para obter lucro.
Essa é a única maneira pela qual alguém no futebol realmente ganhou algum dinheiro até agora. Mas isso não pode durar para sempre – caso contrário, seria o que os empresários chamam de Teoria do Grande Tolo. Em algum momento, alguém, em algum lugar, terá que ganhar algum dinheiro de verdade.
Quando o preço de um ativo ultrapassa o seu valor inerente, isso é uma bolha. E as bolhas estouram quando o mercado percebe.
Se e quando os Glazers venderem, provavelmente encontrarão um comprador disposto a pagar os bilhões que se tornaram obrigatórios no financiamento do futebol. Mas embora este cenário específico possa não causar o rebentamento da bolha, é difícil escapar à noção de que, um dia, isso irá acontecer. Depois disso, o futebol, que durante tanto tempo teve uma oferta elevada, terá um problema.
Talvez alguns dos Glazers não queiram estar por perto quando a bolha estourar.
Junte-se ao nosso boletim informativo
Receba um resumo do nosso melhor conteúdo da United todas as semanas diretamente em sua caixa de correio