A rejeição contundente da Warner Bros. Discovery à oferta da Paramount pelo estúdio e todos os seus ativos na quarta-feira abriu um caminho brutal para a persistente busca dos Ellisons pelo lendário estúdio de Hollywood.
A resposta, que classificou a oferta de 108 mil milhões de dólares como “ilusória” e criticou detalhadamente os Ellisons por não cumprirem os critérios em matéria de financiamento e transparência, prepara Hollywood para meses de incerteza, relações tensas e alianças incómodas.
Do lado da Paramount, a equipa de liderança está concentrada e à espera, talvez com mais esperança do que provas, de que os accionistas da Warner estejam preparados para oferecer as suas acções aos Ellison de imediato e desafiar a recomendação do conselho.
Essas mesmas pessoas acreditam que o acordo com a Netflix não tem chance de passar no escrutínio regulatório. A combinação da Netflix com os ativos de streaming da Warner liderados pela HBO daria à empresa uma enorme participação de mercado que provavelmente enfrentará desafios significativos da Comissão Federal de Comércio, e foi sinalizada por membros do Congresso em ambos os lados do corredor.
“Não existe um mundo concebível em que a Netflix feche este acordo”, disse uma pessoa próxima à equipe de negociações da Paramount.
Mas analistas e observadores que conversaram com o TheWrap enfatizaram que, mesmo que seja verdade, isso não dá vantagem à Paramount. No curto prazo, um elemento-chave será se os acionistas acreditarem que uma oferta mais elevada está a caminho. Se eles não acreditarem nisso, disseram, é menos provável que ofereçam suas ações.
Isto significa que o único caminho real para a Paramount é adoçar a sua oferta, satisfazendo os desejos dos investidores que ainda têm esperança de uma guerra de licitações reacendida com a Netflix. De qualquer forma, as chances de uma vitória da Paramount aumentam.
“Duvidamos que a Paramount esteja pronta para abandonar sua oferta WBD”, disse Rich Greenfield, analista da Lightshed Partners. “No entanto, com a Netflix ainda tendo muita pólvora e uma clara determinação para fechar a transação, parece difícil compreender como a Paramount pode vencer e por que este é o melhor uso do tempo e da energia da administração.”
Em sua resposta, o CEO da Paramount, David Ellison, reiterou o argumento de que sua oferta inclui mais dinheiro e que ele estava “altamente confiante” de que seu acordo seria aprovado na avaliação regulatória, apesar de Trump se distanciar e de Kushner ter desistido da oferta. Notavelmente, ele manteve os termos de US$ 30 por ação.
A Netflix, entretanto, respondeu reiterando seu caso para adquirir a Warner Bros. “Este foi um processo competitivo que proporcionou o melhor resultado para consumidores, criadores, acionistas e para a indústria do entretenimento em geral”, disse o co-CEO Ted Sarandos em comunicado.
Aqui está um resumo das muitas batidas que surgiram na quarta-feira nesta batalha campal pela Warner:
“Não é uma escolha difícil”
Não foi apenas a amplitude da divulgação, mas o tom que a Warner Bros. Discovery empregou em seu processo que sinaliza o quão distante a Paramount estava da oferta rival da Netflix. A empresa argumentou que a Paramount tinha “consistentemente enganado” os acionistas do WBD sobre o apoio financeiro da sua oferta, observando que esta não foi totalmente apoiada pela família Ellison.
O WBD disse que usar o trust revogável da família Ellison “não substitui um compromisso garantido por um acionista controlador” e que seus ativos e passivos “não são divulgados publicamente e estão sujeitos a alterações”.
Acrescentou que a oferta se baseia “na capacidade de crédito de uma empresa de capitalização de mercado de 15 mil milhões de dólares com uma classificação de crédito igual ou apenas um degrau acima do estatuto de ‘lixo’ das duas principais agências de classificação” e que os seus 9 mil milhões de dólares em sinergias propostas são “ambas ambiciosas de uma perspectiva operacional e tornariam Hollywood mais fraca, e não mais forte”.
Presidente da Warner Bros. Discovery, Samuel Di Piazza Jr.
“Não foi uma escolha difícil”, disse o presidente da Warner Bros. Discovery, Samuel Di Piazza Jr., em entrevista à CNBC.
Ellison, por sua vez, disse que foi o WBD quem não estava sendo sincero com seus investidores sobre a força da oferta da Paramount.
“O WBD procura enganar seus acionistas fazendo-os acreditar que esta é uma questão complicada sobre documentos legais”, disse a empresa. “Na realidade, é tudo muito simples: 30 dólares em dinheiro totalmente garantidos por um fundo bem capitalizado (que existe há aproximadamente 40 anos) de um dos fundadores e empreendedores mais conhecidos do mundo, Larry Ellison.”
Ainda assim, está claro por que o WBD preferiu a oferta mais limpa da Netflix, disse Paul Nary, professor de fusões e aquisições e estratégia da Wharton School da Universidade da Pensilvânia, em um post no X.
“O processo dá a impressão de que $PSKY era um pretendente bastante agressivo que se envolveu em alguns comportamentos não convencionais e nem sempre seguiu o processo”, disse Nary. “Certamente não faz com que o $PSKY pareça uma contraparte ideal.”
O que vem a seguir?
Só porque o conselho da WBD defendeu sua posição não significa necessariamente que as portas da Paramount estejam completamente fechadas.
“Este não é o fim da saga, já que os acionistas nem sempre seguem humildemente as recomendações do Conselho”, disse Kim Chua, sócio da OC&C Strategy Consultants.
Investidores como o presidente da GAMBO Investors, Mario Gabelli, sinalizaram disposição de oferecer ações à Paramount, observando a força da oferta de US$ 30 em dinheiro. Uma tendência subjacente a esses comentários é a esperança de que isso leve a uma oferta maior da Paramount ou da Netflix.
Na mesma entrevista ao TheWrap em que falou sobre a oferta de ações, Gabelli reconheceu que a batalha estava nos “primeiros turnos”, sugerindo que esperava que mais movimentos surgissem.
Nary disse acreditar que a Paramount precisará apresentar uma “oferta mais limpa de US$ 33 ou mais” ou a Netflix sairá com a Warner Bros. Ele não é o único que espera que a Paramount tome medidas.
“Acreditamos que o cenário mais provável é que (a Paramount) continue a aumentar o seu preço de oferta, apoiado por um apoio substancial em dinheiro e por uma clara necessidade estratégica do WBD”, disse Robert Fishman, analista da MoffetNathanson.
David Ellison precisará avaliar se é necessária uma oferta mais alta para chamar a atenção dos acionistas. (Kevin Winter/Imagens Getty)
Se a Paramount quiser contornar o conselho do WBD e o voto dos acionistas, precisará adquirir 90% das ações em circulação por meio de uma oferta pública.
Mas não está claro se a Paramount puxará o gatilho. Uma fonte disse ao TheWrap esta semana que a Paramount está mantendo sua oferta firme. A empresa está solicitando ações ofertadas até 8 de janeiro, embora tenha a opção de prorrogar o prazo.
Enquanto isso, Greenfield acredita que é hora da Paramount jogar a toalha. Ele sugeriu que a Paramount buscasse uma fusão com a NBCUniversal. Ou, se houver falta de acordos de mídia após essa experiência, use o capital para aumentar os gastos com conteúdo.
Mas dada a obstinação com que a Paramount tem perseguido o WBD, não há indicação de que esteja desistindo. O que está no ar é o quão agressivas a Paramount e Ellison estão dispostas a ser.
