Durante um intenso período de seis semanas no outono passado, a Netflix passou de um telefonema inicial entre o co-CEO Ted Sarandos e o chefe da Warner Bros. Discovery, David Zaslav, para selar um acordo de US$ 82,7 bilhões para comprar a Warner Bros. negócios de streaming e estúdios. Mas David Ellison recusou-se a desistir e, finalmente, a sua Paramount Skydance superou a oferta da Netflix com uma oferta de 111 mil milhões de dólares pela totalidade da WBD.
Portanto, a notícia de segunda-feira de que a Comcast planeja separar a NBCUniversal (junto com a Sky) como uma entidade negociada de forma independente imediatamente fez as pessoas se perguntarem: a Netflix voltaria às trincheiras de fusões e aquisições para tentar fechar um acordo para a NBCU?
Afinal, separada da Comcast, a NBCU se parece – mais ou menos – com os negócios de streaming e estúdios da Warner Bros. nos quais a Netflix fez uma aposta multibilionária. Ambos possuem serviços de streaming (Peacock e HBO Max) que se beneficiariam da escala muito maior da Netflix, juntamente com estúdios de produção de TV e filmes. Observe também que a Comcast estava no jogo: em dezembro de 2025, a empresa entrou formalmente em uma oferta para comprar os ativos de streaming e estúdios da Warner Bros. com um “preço de manchete” de US$ 35,43 por ação WBD.
Após o anúncio da cisão, os executivos da Comcast negaram firmemente que a separação dos negócios de cabo e NBCU/Sky sinalizasse ações esperadas de fusões e aquisições. O presidente e co-CEO da Comcast, Brian Roberts, disse: “Absolutamente não”, e o co-chefe Mike Cavanagh (que está programado para se tornar CEO da NBCU independente) disse: “Definitivamente não”.
“Nosso plano para a NBCUniversal e a Sky é construir e investir para o crescimento”, disse Cavanagh na teleconferência com analistas. “Temos a ambição, que é grande, de buscar oportunidades que nos mantenham à frente da evolução do comportamento do consumidor e das demandas do público. E agora temos a liberdade de explorar negócios adjacentes onde temos o direito de atuar.”
Você poderia ler as rejeições sobre fusões e aquisições dos principais executivos da Comcast como um reflexo de seu desejo de projetar que, se alguma oportunidade de fusão ou aquisição estiver no horizonte, eles estariam negociando a partir de uma posição de força. Como tal, alguns observadores especularam que a Comcast e a NBCU, de forma independente, estariam de fato buscando grandes negócios por conta própria. Mas isso só aconteceria depois que a transação fosse concluída, prevista para meados de 2027, enquanto “para preservar a natureza isenta de impostos da rotação, uma venda (da NBCU) não pode nem ser contemplada por alguns anos”, de acordo com Craig Moffett, analista principal e cofundador da MoffettNathanson.
Moffett não vê nenhum acordo óbvio de fusões e aquisições emergindo da separação da Comcast e da NBCU. Aqui está um trecho de sua discussão sobre a Netflix como potencial adquirente da NBCU: “Quando a Netflix fez sua corrida na WBD, ela provavelmente deu uma dica. A Netflix queria a biblioteca da Warner e queria a propriedade intelectual da Warner.” Mas a biblioteca e o IP da NBCU “não são exatamente iguais aos da Warner – a maioria concordaria que há uma lacuna bastante grande – mas são os próximos melhores”, escreveu Moffett em uma nota de pesquisa de 29 de junho.
Peacock tinha 46 milhões de assinantes no primeiro trimestre (um aumento de 2 milhões em relação ao final de 2025), tornando-o significativamente menor do que Netflix, Prime Video, Disney+ ou Hulu. Mas “o problema de escala da Peacock não exige fusões e aquisições”, escreveu Moffett. “Isso pode ser resolvido muito mais facilmente através de simples acordos de distribuição. A escala que importa não é o tamanho da empresa, é o tamanho do pacote de conteúdo.”
Embora a NBCU tenha desmembrado a maior parte de suas redes de TV a cabo (em declínio) para a Versant Media, ela ainda possui o negócio de transmissão da NBC. O analista da LightShed Partners, Rich Greenfield, em uma postagem no blog, apontou que a Netflix não gostaria de ser proprietária da rede e das estações NBC, o que implicaria regulamentação direta pela FCC. E embora a HBO fosse uma marca de prestígio como parte do interesse da Netflix no caso da Warner Bros., “Peacock não é um ativo que a Netflix gostaria de comprar ou manter”, escreveu Greenfield. Ele acrescentou: “Também achamos difícil acreditar que a Netflix realmente queira possuir um grande negócio de parques temáticos, que é o principal ativo da NBCU” – seu segmento mais lucrativo. Além disso, embora a Universal Studios fosse atraente, especialmente o negócio de animação da Illumination (que está por trás de franquias como Meu Malvado Favorito e Minions), “parece difícil separar o estúdio do resto da empresa”.
Na verdade, uma NBCU independente teria mais probabilidade de ser um comprador do que um vendedor, segundo Greenfield. Ele cita alvos potenciais como Sony Pictures Entertainment, Roblox e Mediawan.
Enquanto isso, corria o boato de que a divisão Comcast-NBCU levaria a Comcast a se fundir com a maior operadora de cabo dos EUA, a Charter Communications (cujo acordo para comprar a Cox está pendente). Mas “a lógica contra uma fusão da Charter é ainda mais clara” do que qualquer acordo envolvendo a NBCU, segundo Moffett. “Tanto a Comcast como a Charter são suficientemente grandes para que os benefícios adicionais da escala em SG&A ou, digamos, em aquisições, sejam mínimos”, escreveu ele, acrescentando que quaisquer ganhos na negociação de acordos de programação não seriam tão significativos como foram antes. E mesmo que os reguladores nacionais estivessem dispostos a permitir uma fusão Comcast-Charter, as comissões reguladoras estaduais “tornariam o processo regulatório um pesadelo”.
Sarandos admitiu que ficou desapontado com o fato de a Netflix ter perdido a luta pela Warner Bros. Mas, no geral, a empresa saiu do processo “sem nenhuma mudança em nossa filosofia de alocação de capital”, disse ele na entrevista sobre os lucros do primeiro trimestre do streamer em abril.
E embora a Netflix estivesse disposta a gastar muito no WB, ela tinha seus limites. “Dissemos isto desde o início, que o acordo do BM era algo ‘bom de ter’, e não uma ‘necessidade de ter’”, disse Sarandos. Provavelmente seria bom ter NBCU. Mas é duvidoso que a Netflix fizesse tudo para adquiri-lo.