Imax está em uma posição invejável desde a grande redefinição de bilheteria.
Não é nenhum segredo que a frequência ao cinema diminuiu nos anos pós-pandemia. Mas quando o público optou por ir aos cinemas, eles gravitaram em torno de opções premium de cinema, como o Imax, para distinguir a experiência da tela grande de assistir a um filme em casa. A saber: a Imax registrou vendas recordes de ingressos de US$ 1,2 bilhão em 2025, mesmo com a bilheteria geral caindo 30% em relação aos tempos pré-COVID. E a empresa de tecnologia tem como meta um valor de referência maior de US$ 1,4 bilhão em 2026 com a ajuda de pilares como “A Odisséia” de Christopher Nolan e “Duna: Parte Três” de Denis Villeneuve, que foram filmados com suas câmeras proprietárias.
O sucesso da Imax em um setor com poucos casos de sucesso não passou despercebido. Os compradores circularam à medida que o perfil da empresa aumentou nos últimos anos. Mas a Imax mostrou-se relutante em iniciar conversações, acreditando que era melhor operar de forma independente, segundo fontes bem informadas. No entanto, a atitude da liderança da Imax mudou nos últimos meses e a empresa está nos estágios iniciais de exploração de uma venda, conforme relatado pela primeira vez pelo Wall Street Journal.
A Imax ainda não comentou publicamente sua deliberação. Mas numa reunião de investidores em Dezembro passado, o CEO Richard Gelfond deu a entender que a empresa poderia estar em jogo, dizendo que a Imax seria um “jogador incrivelmente valioso, quer como uma empresa de capital aberto totalmente diferenciada, quer como parte de uma empresa maior com as chaves para desbloquear um valor ainda maior e ser um negócio forte em todo o mundo”. Gelfond voltou recentemente ao trabalho depois de tirar uma licença médica temporária em março para se recuperar de um caso grave de pneumonia. Pessoas internas observam que uma venda potencial não está relacionada ao susto de saúde de Gelfond.
Analistas acreditam que a Imax está procurando um comprador para ajudar a expandir sua presença global, e está fazendo isso agora para capitalizar seu status como um dos únicos pontos positivos confiáveis da indústria cinematográfica. Além disso, há frustração pelo facto de Wall Street não estar a dar crédito suficiente à Imax em termos do preço das suas ações. As ações da Imax estão perto de US$ 40 por ação depois que surgiu a notícia sobre uma possível venda, mas a empresa oscilou na faixa de US$ 20 durante grande parte de 2025.
“Se a Imax estiver considerando a venda da empresa, (seria) porque a avaliação da empresa não reflete os ganhos obtidos desde a pandemia”, diz o analista Eric Wold, da Texas Capital Securities. “A quota de mercado e as receitas das bilheteiras estão a exceder os níveis pré-pandemia – ao contrário da maioria dos outros no espaço de exposição – e ainda assim o múltiplo de avaliação é inferior ao que era antes da pandemia.”
Wold acrescenta que “um benefício (da venda) poderia ser a capacidade de acelerar o crescimento e voltar aos mercados públicos numa data posterior, quando as avaliações forem mais fortes”.
Parte do problema, lamentou Gelfond anteriormente à Variety, é que Wall Street valoriza a Imax como se fosse uma rede de cinemas, como a AMC Theatres, que está atolada em dívidas. Mesmo assim, a Imax, que não possui cinemas, tem um balanço relativamente saudável. A empresa ganha dinheiro licenciando sua tecnologia – incluindo telas, sistemas de som e projetores – para expositores.
Pela quantia que a Imax contribui para as bilheterias – 5,2% no mercado interno e 3,8% no mundo em 2025 – não há muitos de seus locais premium em todo o mundo. A Imax possui atualmente 1.865 locais em 91 países, em comparação com as cerca de 200 mil telas do mundo. A demanda do consumidor por Imax foi ainda mais alimentada por diretores de grande sucesso como Nolan e Villeneuve, que falam com entusiasmo sobre a experiência de assistir seus filmes nas telas maiores e mais brilhantes. A Imax desenvolveu tantos seguidores entre os cinéfilos que alguns recorreram a viajar grandes distâncias ou a se contentar com horários de exibição impróprios para evitar perder a diversão.
Sempre existe o risco de que expandir demais possa diminuir o apelo do Imax, que tem sido deliberado sobre o dimensionamento de recursos e a programação de filmes. No entanto, fontes da Imax sugerem que a empresa poderia duplicar a sua presença mundial para satisfazer a procura, sem saturar excessivamente o mercado. É caro para os expositores instalar essas telas, mas o argumento é simples: pense em todos os dólares extras de bilheteria.
O valor de mercado da Imax é de cerca de US$ 2,1 bilhões, o que significa que é uma aquisição administrável para a maioria das grandes empresas. Mas quem é o comprador certo? Os participantes potenciais podem incluir estúdios de Hollywood, empresas de entretenimento ao vivo ou private equity.
Em termos de estúdios, a Sony faz sentido porque a empresa já investiu em exibição com a compra da Alamo Drafthouse. Enquanto isso, a Disney produz muitas das aventuras espetaculares e épicos de super-heróis que povoam as telas Imax. Mas ambas as empresas já estão colhendo os frutos do Imax. Eles realmente precisam da dor de cabeça de serem donos da empresa? A Paramount e a Warner Bros. estão prestes a se fundir, e o CEO David Ellison sinalizou que o cinema é fundamental para sua estratégia. Faria sentido para o novo megaestúdio controlar a marca dominante de PLFs? Ou a empresa conjunta estará alavancada demais para fechar outro negócio?
Enquanto isso, gigantes da tecnologia como Amazon ou Apple oferecem recursos virtualmente ilimitados e têm ambições no espaço cinematográfico. Mas operar uma empresa de cinema pode estar muito longe das suas principais fontes de receitas, que são os dispositivos inteligentes e o retalho.
Depois, há empresas de entretenimento ao vivo, que já trabalham com a Imax em filmes-concerto e outras formas de conteúdo alternativo. No entanto, uma venda a qualquer estúdio ou empresa de entretenimento ao vivo poderia criar a preocupação de dar tratamento preferencial aos seus próprios filmes ou eventos. Isso poderia alienar rivais que poderiam impedir seus filmes e artistas. Já existe uma disputa tensa entre os atores de Hollywood para garantir o número limitado de telas premium do Imax durante épocas competitivas do ano para ir ao cinema.
“Embora possa ser difícil para um de seus parceiros de estúdio ou expositores adquirir Imax e depois controlar a rede, poderíamos ver uma das grandes empresas de streaming ou empresas de entretenimento usar Imax para penetrar ainda mais no espaço premium do mercado”, escreveu Texas Capital Securities em um relatório recente, ao mesmo tempo em que observou que poderia ver Netflix e AMC Theatres como potenciais compradores. “As empresas internacionais poderiam fazer sentido, dado o uso crescente de conteúdo no idioma local.”
As empresas de capital de risco poderiam ajudar no crescimento, evitando ao mesmo tempo os conflitos de interesses que os estúdios ou expositores enfrentariam. Mas encontrar o parceiro certo será importante. A Imax não vai querer fazer negócios com uma empresa que busca cortar custos e sair rapidamente de seu investimento.
Por enquanto, a potencial mudança de propriedade da Imax poderá suscitar mais perguntas do que respostas. Outra questão é se uma venda estimularia outra consolidação dentro da exposição, um setor que tem estado relativamente quieto após a COVID. Se a Imax conseguir um grande negócio, outras companhias de teatro provavelmente começarão a ligar para seus banqueiros.
