No filme Trading Places, de 1983, dois irmãos ricos decidiram fraudar o mercado de commodities colocando as mãos em um relatório secreto de colheita do governo. O personagem de Eddie Murphy usa aquela prévia roubada para negociar antes de todos os outros e ganhar muito dinheiro. Os espectadores deveriam ver isso como descarado e claramente ilegal. Exceto que não foi.
“As pessoas ficaram surpresas ao saber que isso não era crime”, disse Peter Sanchez Guarda, que passou 22 anos na Commodity Futures Trading Commission antes de sair no final de 2024 e iniciar o Turnkey Family Office.
só para ficar claro, os mercados de previsão transformaram o jogo na guerra num desporto para espectadores num prazo relativamente curto. quem sabe quanto disso foi negociação com informações privilegiadas
meio bilhão de dólares em volume de negócios a partir de ontem pic.twitter.com/Z5u72B22Ik
– rei rato 
(@MikeIsaac) 28 de fevereiro de 2026
A lacuna em que o filme tropeçou acabou forçando a mão de Washington. No rescaldo da crise financeira de 2008, o Congresso reviu a Lei da Bolsa de Mercadorias para deixar claro que a negociação com base em informações governamentais desviadas estava fora dos limites. No Capitólio, a mudança ganhou um apelido informal: “Regra de Eddie Murphy”. A CFTC posteriormente incorporou essa autoridade no 17 CFR §180.1, uma disposição antifraude abrangente modelada de perto na Regra 10b-5 da SEC.
Quatro décadas depois de Trading Places, é difícil ignorar a reviravolta. O tipo de conduta que antes escapava às rachaduras ressurgiu em um novo local. Já não está confinado às mesas de negociação de Wall Street ou à Bolsa Mercantil de Chicago. Em vez disso, está acontecendo em plataformas de mercado de previsão, onde os usuários apostam em tudo, desde setlists de shows do intervalo até a eclosão de conflitos armados.
E desta vez, os vigilantes podem estar ainda mais atrasados.
A guerra se torna um sinal negociável em plataformas de previsão
Os mercados de previsão já foram tratados como experimentos peculiares, esquisitices digitais onde as pessoas podiam apostar nos resultados das eleições ou em premiações. Ultimamente, eles entraram em território mais sombrio. Os contratos agora rastreiam pontos críticos envolvendo o Irã, Israel, Venezuela e Ucrânia. Quando começam os rumores sobre um ataque aéreo ou um movimento de tropas, os preços podem oscilar muito antes de qualquer declaração oficial chegar.
O outro tipo de princípio jurídico que sustenta isso é chamado de teoria da apropriação indébita, em que você tem acesso às informações que pertencem ao seu empregador ou que chegam a você como resultado do seu emprego e as negociam. E você não tem o direito de usar isso porque veio até você através do seu trabalho.
Peter Sanchez Guarda, ex-Conselheiro Especial da CFTC
Um episódio envolvendo apostas ligadas ao Irão suscitou um escrutínio especial depois de os contratos terem mudado drasticamente antes dos acontecimentos do mundo real. Questões semelhantes têm seguido os mercados ligados às operações militares israelitas. A suspeita é se alguém com conhecimento avançado pode ter agido antes que o público o alcançasse.
Para Sanchez Guarda, é aí que a estrutura tradicional de negociação com informações privilegiadas começa a oscilar.
“Em casos de valores mobiliários, você sabe quem são os suspeitos de sempre”, disse ele ao ReadWrite. “É o contador, o advogado, algumas pessoas dentro da empresa, talvez o impressor financeiro. Você pode reuni-los.”
As empresas públicas têm limites. Existem executivos corporativos, departamentos de conformidade e trilhas de auditoria. Quando algo vaza, os investigadores podem esboçar um círculo em torno de um grupo finito.
No entanto, os mercados de previsão não possuem esse perímetro.
“Se você está apostando no show do intervalo, quantas pessoas têm acesso a essa informação?” — perguntou Sánchez Guarda. “Você nem sabe quem eles são.”
Amplie esse problema para a geopolítica e ele se tornará quase incontrolável. O conhecimento sobre uma ação militar raramente fica confinado a um gabinete executivo organizado. Pode propagar-se através de planeadores, reservistas, empreiteiros, diplomatas, analistas de inteligência, tradutores e equipas de logística. Mesmo civis pouco ligados ao planeamento operacional podem recolher fragmentos.
Nenhum deles tem obrigações para com um mercado de previsão. Alguns podem nunca ter ouvido falar da plataforma onde um contrato é negociado. Ainda assim, a informação viaja e um comentário discreto a um amigo, uma dica dada de passagem, ou mesmo uma aposta oportuna feita online, podem subitamente tornar-se pó de ouro.
No momento em que o público vê as manchetes, o mercado já pode ter mudado.
A lacuna de aplicação da informação privilegiada nos mercados de previsão
Legalmente falando, a proibição se enquadra na Regra 17 CFR §180.1 da CFTC, que proíbe o uso de qualquer dispositivo manipulador ou enganoso em conexão com uma transação de derivativos, incluindo a negociação de informações não públicas desviadas. Os tribunais podem basear-se em décadas de legislação sobre valores mobiliários para interpretá-la.
“Então, tecnicamente, isso é ilegal”, disse Sanchez Guarda. “Mas seria muito difícil policiar.”
A razão é estrutural. Nos mercados de ações, os casos de abuso de informação privilegiada baseiam-se em ferramentas já bastante utilizadas. Os reguladores emitem intimações, analisam rastros de e-mail, examinam contas de corretagem e se apoiam nos requisitos de relatórios corporativos, portanto, existe um roteiro.
Os mercados de previsão, por outro lado, invertem esse roteiro. Freqüentemente, eles são construídos em torno de eventos únicos e novos. Pode não haver uma linha de base histórica para a aparência da negociação “normal”.
“Você não saberia quem eles são”, disse Sanchez Guarda. “Pode ser uma dançarina reserva. Pode ser um segurança. Pode ser o vizinho de alguém assim.”
O Super Bowl tornou-se um caso de teste improvável. Em um incidente amplamente discutido, um trader criou uma conta pouco antes do jogo e fez uma série de apostas confiantes em detalhes específicos do intervalo, incluindo escolhas e ordem das músicas. Cada aposta acertada. Então a conta desapareceu.
As negociações internas tendem a se destacar porque são maiores que a média e estranhamente cronometradas.
Matt Bresler, CEO da Odditt
Em locais regulamentados como Kalshi, existem pelo menos alguns sistemas de monitoramento. Em plataformas baseadas em criptografia como o Polymarket, a supervisão pode ser menor ou inexistente.
Matt Bresler, CEO da Odditt, disse que negociações suspeitas muitas vezes se revelam pelo seu tamanho e momento.
“As negociações com informações privilegiadas tendem a se destacar porque são maiores que a média e em um momento estranho”, disse Bresler ao ReadWrite, ecoando as próprias admissões públicas de Kalshi. Como disse o CEO da Kalshi, Tarek Mansour, “as pessoas geralmente não cometem fraudes por US$ 25”.
Mesmo assim, a ausência de precedentes torna a vigilância um trabalho de adivinhação. Bresler colocou uma questão básica: “Como você define o comportamento comercial normal para um mercado único, como se Barron Trump participará do Estado da União?”
A incerteza se tornou pública quando Andrew Ross Sorkin pressionou Mansour na CNBC com uma hipótese. Se um dançarino de apoio conhecesse a música de abertura de um artista e fizesse uma aposta, isso contaria como abuso de informação privilegiada?
No Squawk Box, o CEO da Kalshi, Tarek Mansour, se esforça para responder por que um dançarino do Bad Bunny – que assistia aos ensaios – apostando nos mercados de previsões do Halftime Show não seria considerado abuso de informação privilegiada.
Estima-se que os esportes representem 90% das apostas em Kalshi durante a temporada da NFL. pic.twitter.com/4fautTxZhs
-Joon Lee (@joonlee) 10 de fevereiro de 2026
Não houve uma resposta ordenada, porque a arquitetura jurídica nunca foi construída com esse cenário em mente.
Além do conhecimento interno, existe a possibilidade de manipulação direta. Um contrato pode depender de quantas vezes uma determinada palavra aparece em um discurso. O orador, em teoria, poderia influenciar o resultado.
“Se você está apostando em algo como o número de vezes que uma palavra é usada em um discurso”, disse Sanchez Guarda, “e sou eu quem faz o discurso, posso manipular isso”.
As plataformas podem proibir tal conduta nos seus termos de serviço, mas detectá-la antes do pagamento é outra questão. “Como eles entenderiam isso?” — perguntou Sánchez Guarda.
Adicione a infraestrutura criptográfica à mistura e o caminho pode esfriar rapidamente, já que algumas plataformas dependem de contratos inteligentes e enfatizam o anonimato do usuário.
“Se você tivesse os trilhos de uma bolsa administrada por contratos inteligentes e criptografia, e o ponto de venda fosse o anonimato, como você descobriria quem está por trás disso?” disse Sánchez Guarda.
E mesmo que um regulador identifique má conduta, a recuperação de fundos não é garantida.
“Se o contrato inteligente diz que você é pago, você é pago”, disse ele. “Um julgamento legal não vai reverter isso.”
Tudo isto se desenrola à medida que a CFTC enfrenta a redução dos recursos. Com pessoal completo, a agência representa apenas uma fração do tamanho da SEC. Recentemente, tem operado com cerca de 20% menos funcionários do que o normal. Os relatórios indicaram que o escritório da CFTC em Chicago, há muito tempo central na fiscalização dos derivados, foi reduzido a um único advogado de fiscalização.
Você sabe, eles estão muito dispersos em relação aos seus mercados tradicionais. Mas você sabe, se você vai ter esses mercados que eles têm que cobrir, que envolvem apostas esportivas, quantas vezes uma palavra é dita no discurso, quem vai se apresentar em determinada noite, que músicas eles vão cantar. Você pode apostar em qualquer coisa. Como você teria pessoas suficientes que acreditam nisso?
Peter Sanchez Guarda, ex-Conselheiro Especial da CFTC
O âmbito daquilo que a agência supervisiona agora aumentou para incluir contratos ligados ao desporto, entretenimento, política e conflitos armados.
“Como você teria gente suficiente para policiar isso?” — perguntou Sánchez Guarda.
Mercados de previsão baseados em informações assimétricas por meio de supostas negociações com informações privilegiadas
Nada disso significa que os mercados de previsão carecem de valor. Sanchez Guarda aponta há mais de um século para Francis Galton e a ideia conhecida como a sabedoria das multidões. Quando grandes grupos fazem estimativas independentes, o seu julgamento colectivo pode ser notavelmente preciso.
Os mercados de previsão tentam formalizar esse princípio colocando dinheiro em risco. Os participantes apoiam as suas crenças com dinheiro e os preços agregam essas convicções numa probabilidade.
O sistema funciona melhor quando as informações estão amplamente dispersas e aproximadamente iguais.
“Se sou eu quem coloca os feijões na jarra, sei exatamente quantos são”, disse Sanchez Guarda. “Meu palpite não tem mais peso do que o de qualquer outra pessoa.”
Esse é o problema. Os mercados ampliam o conhecimento, mas também ampliam as vantagens. Quando alguém possui informações concretas e não públicas, o campo de jogo oscila drasticamente.
“Um dia antes da invasão da Venezuela, muita gente apostava nisso”, disse ele. “Por que as probabilidades mudaram drasticamente? Porque alguém sabia de alguma coisa.”
Em alguns casos, esse sinal precoce pode ser socialmente útil. Uma oscilação repentina de preços pode sugerir desenvolvimentos antes que os canais oficiais os confirmem. Ao mesmo tempo, pode representar uma transferência silenciosa de riqueza dos desinformados para os informados.
Os mercados de previsão são frequentemente apresentados como uma tecnologia financeira inovadora, mas Sanchez Guarda está menos deslumbrado.
“O que eles estão negociando é basicamente uma opção binária”, disse ele. “É vinho novo em garrafas velhas.”
O embrulho pode parecer moderno, mas as tensões subjacentes são familiares. À medida que as plataformas se expandem para um território cada vez mais sensível, temos de perguntar quem negocia com base no que sabem e quem fica com o outro lado da aposta?
Em Trading Places, os vilões são expostos e o sistema volta ao seu lugar. Nas plataformas de previsão atuais, as negociações podem ser liquidadas em segundos. Os fundos podem atravessar fronteiras com a mesma rapidez. No momento em que alguém faz perguntas difíceis, os lucros já podem estar garantidos.
Os créditos finais, pelo menos por enquanto, ainda não rolaram.
Imagem em destaque: Insider Trading por Nick Youngson CC BY-SA 3.0 Pix4free.org
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