O CEO da Paramount, David Ellison, finalmente sinalizou que está disposto a ceder em sua oferta de US$ 30 por ação, mas será que ele causará impacto grande o suficiente para fechar um acordo com a Warner Bros.
À medida que uma nova, mas cada vez menor, janela de oportunidade se abre para Ellison, a questão principal é até que ponto ele está realmente disposto a ir para impressionar o conselho da Warner e convencer a Netflix de que o lendário estúdio não vale a resistência dos legisladores e dos criativos de Hollywood, o escrutínio regulatório e o declínio do preço das ações.
Na terça-feira, a Paramount disse que está “preparada para se envolver em discussões construtivas e de boa fé” após semanas de hostilidade entre as duas empresas. A empresa de mídia de propriedade de Ellison precisa agir rapidamente, com o conselho do WBD dando-lhe sete dias para apresentar a “melhor e última oferta” que vem sendo divulgada há meses.
Se Ellison realmente deseja frustrar a Netflix, a Paramount precisa oferecer um “prêmio decisivo” para vencer, de acordo com especialistas que conversaram com o TheWrap. No mínimo, a oferta final precisaria ter um preço de US$ 32 por ação, mas pode precisar ir para mais de US$ 35 por ação, disseram eles.
“(A Warner Bros.) já tinha indicações de que a Paramount estava disposta a subir para US$ 31 e que mesmo US$ 31 também não era o melhor e o final. Portanto, é provável que eles pressionem por US$ 32 ou mais”, disse Paul Nary, professor de fusões e aquisições e estratégia da Wharton School da Universidade da Pensilvânia, ao TheWrap. “US$ 32 a US$ 35 por ação sempre foram os números que foram divulgados para determinar o que seria necessário para a Paramount fazer com que o WBD participasse.”
Esses números representam um prêmio surpreendente sobre o preço das ações da Warner antes de todo esse drama de fusões e aquisições, quando o preço de suas ações oscilava em torno de US$ 12, e uma grande recuperação de seu mínimo de 52 semanas de US$ 7,52, atingido em novembro. Embora o CEO da Warner Bros., David Zaslav, tenha um histórico duvidoso na gestão da empresa de mídia, ele provou ser um mago na orquestração dessa guerra de ofertas e no aproveitamento da fome de crescimento da Paramount e da Netflix.
Essa necessidade é exatamente a razão pela qual a Paramount está em uma posição complicada enquanto decide quanto aumentar sua oferta. Lloyd Greif, presidente e CEO do banco de investimento Greif & Co., disse que a Paramount está numa “posição decisiva” que poderá ver toda a sua estratégia desorganizada se não conseguir adquirir o WBD. Ele vê um aumento de 5%, para US$ 31,50 por ação, como possível antes que as “rodas comecem a sair”, alertando que o encargo financeiro que advém da concorrência com a Netflix é uma “proposta perdedora” e que o streamer não se afastará tão facilmente.
“Só podemos continuar aproveitando esse acordo até certo ponto”, disse Greif ao TheWrap. “A Netflix poderia facilmente colocar mais 10% na briga, na minha opinião, e não acho que eles pisquem um olho. Isso é estrategicamente importante demais. Não é algo que eles não estejam dispostos a amenizar sua tentativa de bloquear.”
A luta ou fuga da Netflix
A Netflix, que concordou em conceder a renúncia à Warner Bros. para se envolver com a Paramount, classificou as travessuras de Ellison como uma “distração contínua” e disse que seu acordo de US$ 83 bilhões é “o único caminho certo para agregar valor aos acionistas do WBD”.
Embora retenha o direito de igualar qualquer oferta e tenha uma posição financeira mais forte, alguns especialistas alertaram que o rei do streaming enfrenta suas próprias pressões para fechar um negócio, incluindo uma queda de 11% no preço de suas ações no mês passado. O co-CEO Ted Sarandos passou no início deste mês por uma audiência contundente no Senado, com legisladores questionando o acordo, e os reguladores nos EUA e na Europa provavelmente enfrentarão dificuldades.
“A administração manteve-se firme diante da grande pressão sobre as ações no passado”, disse o analista sênior da Third Bridge, John Conca, ao TheWrap. “Mas eles estão numa situação difícil. A pressão regulatória está aumentando e o aumento da sua oferta irá inevitavelmente colocar ainda mais pressão sobre as suas ações.”
Sarandos enfrentou uma série de perguntas do Subcomitê Judiciário de Antitruste do Senado sobre sua proposta de aquisição da Warner Bros.
(Crédito: C-Span)
Embora especialistas tenham dito que a Netflix poderia facilmente igualar uma oferta de US$ 31 por ação da Paramount, Geetha Ranganathan, analista da Bloomberg Intelligence, disse ao TheWrap que é “muito improvável” que o streamer esteja disposto a ir além de US$ 32 por ação, observando que isso implicaria uma alavancagem quase quatro vezes maior.
O analista da Lightshed Partners, Rich Greenfield, no entanto, argumentou que a Paramount teria que pagar “significativamente mais” para que a Netflix se afastasse e o conselho aceitasse sua oferta, fixando-a perto de US$ 36 ou US$ 37 por ação. Mas ele reconheceu que entre 35 e 40 dólares por ação é um “preço insano a pagar” e que Ellison deveria simplesmente permitir que a Netflix fosse a licitante vencedora e esperar seis meses para que a Discovery Global se separasse da WBD ou esperar para ver se os reguladores bloqueariam o acordo com a Netflix.
“Simplesmente não conseguimos entender por que a Paramount pagaria a mais agora por todos os ativos do WBD, se pudesse adquirir exatamente os mesmos ativos por uma quantia muito menor de dinheiro no próximo ano”, escreveu Greenfield em um post no blog. “Embora suspeitemos que aumentará sua oferta atual acima de US$ 30 (provavelmente para a faixa de US$ 31 a US$ 33), duvidamos que vá substancialmente mais longe, porque acredita que pode comprar esses ativos por muito menos de US$ 30 em um ano ou menos.”
As negociações de reabertura podem ser uma oportunidade para a Netflix limitar o preço final de compra em vez de elevá-lo, disse o diretor-gerente da Qualia Legacy Advisors, Aaron Meyerson, ao TheWrap, acrescentando que também poderia representar uma rampa de saída para a Netflix evitar novas quedas em suas ações.
“Não vejo a Netflix sendo envolvida em uma guerra emocional de lances”, disse Meyerson. “Eles são compradores estratégicos, mas também são disciplinados – se o preço começar a corroer significativamente as margens ou transferir muito risco para o seu balanço, eles irão embora.”
Nary reconheceu que, dadas todas as questões regulatórias e financeiras recentes, a Netflix pode ficar feliz em “renunciar graciosamente e aceitar a taxa de rescisão e se concentrar em consertar seu negócio principal”. Mas ele argumentou que a recente retórica da empresa sugere o contrário.
“Eles estão muito irritados com a forma como a Paramount representou o acordo e a posição da Netflix e parecem bastante dispostos a continuar lutando”, disse ele.
Representantes da Netflix e da Paramount se recusaram a comentar, enquanto o WBD não retornou imediatamente o pedido de comentários do TheWrap. Quando questionado pela CNBC sobre um aumento na oferta, o co-CEO da Netflix, Ted Sarandos, disse que não entraria em hipóteses, acrescentando: “Deixe-os agir e então veremos aonde o próximo passo nos levará”.
Mais que dinheiro
Apesar das negociações de reabertura, o conselho do WBD deixou claro que ainda prefere o acordo com a Netflix e indicou que será necessário mais do que apenas uma melhoria no preço para mudar de ideia.
Além de definir uma votação dos acionistas sobre o acordo da Netflix para 20 de março às 8h ET, o conselho enviou à Paramount uma carta descrevendo várias outras preocupações que gostariam de ver abordadas na oferta final, incluindo a cobertura de US$ 1,5 bilhão em custos de financiamento, prova de certeza de financiamento de capital e eliminação do requisito de consentimento para o financiamento de empréstimo-ponte do WBD, entre outros.
“A reabertura das negociações parece mais uma questão de governança do que uma vantagem para a Paramount. Os conselhos têm que demonstrar que testaram outros compradores – especialmente com ativistas circulando”, disse Meyerson. “Isso não significa necessariamente que a Skydance esteja em vantagem. Pode ser apenas a WBD protegendo o processo e incentivando a Netflix a fazer concessões incrementais.”
Mesmo com os bolsos fundos de Larry Ellison por trás da Paramount, a Netflix alegou que o estúdio concorrente poderia estar a lidar com 84 mil milhões de dólares em dívidas combinadas para pagar e que precisaria de extrair cerca de 16 mil milhões de dólares em poupanças de custos para atingir o ponto médio dos seus objectivos de desalavancagem – muito acima da sua previsão de sinergia de 6 mil milhões de dólares anteriormente divulgada – através de “cortes de emprego maiores e ainda mais profundos que prejudicariam irreparavelmente a indústria do entretenimento”.
Acrescentou que a Paramount está abaixo da sua orientação para o lucro operacional ajustado para 2026 em 15%, o que pode significar ainda mais cortes de custos.
“Esse acordo é tão alavancado que não há como eles cumprirem suas promessas. Se você pensou que houve um derramamento de sangue quando eles compraram a Paramount, isso não é nada comparado ao que você verá. Será um banho de sangue e essa é a única maneira de fazer isso funcionar”, disse Greif. “A Netflix não tem essa bagagem, é um cavaleiro branco aqui.”
“(Os Ellisons) precisam desistir enquanto estão ganhando e encerrar o dia, mas seu ego não permite”, acrescentou. “A Netflix conquistou a pole position neste negócio e isso não mudou. David Ellison pode bufar e bufar, mas ele não vai derrubar esta casa.”
