Um relatório de emprego incrível
Os economistas previram que as políticas de imigração de Donald Trump fariam com que os empregadores morressem de fome e atingiriam um limite de velocidade económica.
O rápido crescimento da economia no segundo e terceiro trimestres de 2025 foi visto como uma espécie de anomalia. Muitos analistas consideraram-na insustentável, dadas as restrições ao crescimento da força de trabalho criadas pelas reformas dos baby boomers, pelas deportações e pelo abrandamento da imigração. Como disse o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, ao defender a sua perspectiva cautelosa, “a tradição é que quando o PIB e o mercado de trabalho entram em discussão, no final, o mercado de trabalho é mais – os dados do mercado de trabalho são mais fiáveis”.
Essa história acabou não sendo verdade.
O economia criou 130 mil empregos em janeiroo dobro do esperado. Ainda mais impressionante, o sector privado criou 172 mil empregos, enquanto o sector governamental despediu 42 mil funcionários. A aceleração do crescimento económico da América sob o Presidente Trump está a impulsionar as contratações sem a necessidade da chegada de centenas de milhares de trabalhadores que atravessam as nossas fronteiras, desafiando as nossas leis de imigração.
Um trabalhador usa um adesivo “Make America Great Again” em um capacete enquanto participava de um evento “Champion of Coal” na Sala Leste da Casa Branca em Washington, DC, em 11 de fevereiro de 2026. (Graeme Sloan/Bloomberg via Getty Images)
A Grande Reprivatização
É provável que, longe de ser um entrave ao crescimento, a redução do sector governamental o esteja a impulsionar. A contratação no sector privado foi provavelmente facilitada em Janeiro pela disponibilidade de trabalhadores cujo trabalho era anteriormente controlado pelo governo. Ao longo dos 12 meses que terminaram em Janeiro, as folhas de pagamento do governo federal sofreram uma contracção de 324 mil trabalhadores, criando uma reserva de mão-de-obra que muitos economistas nunca incluíram nos seus modelos de economia. A economia está sendo “reprivatizada”, como o secretário do Tesouro, Scott Bessent, prometeu no ano passado.
Esta é a contração anual mais significativa do emprego federal em tempos de paz, fora do ciclo decenal do censo. O paralelo mais próximo é a desmobilização pós-Segunda Guerra Mundialquando milhões de pessoas passaram do serviço militar e da produção de guerra de volta para a economia privada.
Mesmo após as revisões previamente programadas das estimativas de emprego dos últimos dois anos, o setor privado criou 443.000 empregos no ano passadouma média de 36,9 mil por mês. Este valor está significativamente acima das estimativas de quantos empregos a economia precisa de gerar para manter o mercado de trabalho estável. O governo federal, por sua vez, derramou em média 27 mil por mês.
Menos bocas para alimentar
Geral, a economia criou apenas 181.000 empregos no ano passadode acordo com a nova estimativa, abaixo das estimativas anteriores de 584.000. Embora alguns especialistas económicos tenham argumentado que as revisões em baixa das estimativas de emprego são um sinal de que o mercado de trabalho sob o Presidente Trump era “muito mais fraco” do que se pensava anteriormente, isto é principalmente conversa fiada política.
Em primeiro lugar, a maior revisão em baixa do ano passado ocorreu em Janeiro, Último mês de Biden como presidenteque viu uma retração massiva de 159 mil empregos. Em vez de criar 111 mil empregos enquanto Biden saía de cena, a economia perdeu na verdade 49 mil – uma inversão completa que mudou a narrativa do crescimento para a contracção. Os próximos maiores meses foram, na ordem, fevereiro, março e abril. Outubro, que foi o pior mês para o emprego no ano passado, viu uma revisão em alta, passando de uma perda de 173 mil para uma perda de 140 mil. Na segunda metade do ano, pelo menos de acordo com estas revisões, o crescimento do emprego esteve mais próximo do que parecia ser.
Além disso, uma economia que cria mais empregos do que necessita não é “muito mais fraca” apenas porque a taxa de crescimento é mais lenta. De acordo com a pesquisa do Fed de Dallas, tendo a economia dispensado cerca de 300 mil trabalhadores estrangeiros no ano passado graças a deportações e saídas voluntárias, uma média de 25 mil por mês, a taxa de execução saudável é mais baixa. Afirmar que isso é um sinal de fraqueza é como dizer que uma família está com dificuldades financeiras porque está comprando menos mantimentosquando na verdade vários membros da família se mudaram.
Para minar ainda mais a alegação de que o mercado de trabalho estava fraco durante o primeiro ano de Trump está o facto de o crescimento salarial foi revisado para cima em 11 dos 12 meses do ano passado. O rendimento médio por hora aumentou 3,32% no ano passado, superando com folga os 2,7% dos preços ao consumidor. Os rendimentos semanais médios foram revistos para cima durante os oito meses do ano passado, para um aumento de 3,62 por cento. Isto é um sinal de um mercado de trabalho forte, na verdade mais forte do que se pensava anteriormente. As revisões salariais em alta combinadas com as revisões em baixa no emprego também significam que a produtividade por trabalhador foi superior à inicialmente estimada, uma história de qualidade em detrimento da quantidade no mercado de trabalho.
Os números mensais de quarta-feira mostraram que o forte crescimento salarial continuou em janeiro, com o salário médio semanal subindo 0,7 por cento. A taxa de participação na força de trabalho aumentou, inclusive na categoria crucial de trabalhadores em idade ativa. A medida mais ampla de subutilização do trabalho, uma medida conhecida como U-6, que inclui trabalhadores desencorajados e aqueles que querem trabalhar a tempo inteiro mas estão presos a empregos a tempo parcial, caiu de 8,4% para 8,0%. Mais fraco? Nem perto.
Crescendo por meio de investimento, inovação e produtividade
Uma das razões para o forte crescimento salarial é provavelmente a forte produtividade. As empresas estão a adaptar-se a um crescimento mais lento da força de trabalho, investindo e inovando, permitindo que a produção cresça rapidamente, apesar do menor crescimento do emprego. No terceiro trimestre do ano passado, a produtividade aumentou 4,9 por centoe o PIB aumentou 4,4%, mesmo enquanto as folhas de pagamento aumentaram apenas 113 mil, uma taxa de crescimento anualizada de 0,34%. Trata-se de um mercado de trabalho mais forte, e não mais fraco. A economia não precisa de uma oferta infinita de trabalhadores estrangeiros com baixos salários quando o investimento de capital pode substituir o trabalho e fazê-lo ao mesmo tempo que aumenta os salários em vez de os baixar.
Alguns expressaram preocupações sobre a amplitude do crescimento do emprego em Janeiro. É certo que a expansão da folha de pagamento concentrou-se fortemente no sector adjacente ao governo dos cuidados de saúde e dos serviços sociais, na construção e nos serviços profissionais e empresariais. Mas deveríamos esperar um crescimento estreito do emprego quando a economia está no pleno emprego ou perto dele, à medida que os setores competem entre si por trabalhadores.
O mercado considerou o relatório de emprego suficientemente forte para justificar uma reavaliação da provável trajetória dos cortes nas taxas este ano. As chances de um corte em março caíram de 20% na terça-feira para 6%. As chances de um ou mais cortes até abril caíram de 41% para 21%. A mudança de 75 por cento que o mercado teve para taxas mais baixas até Junho, a primeira reunião do Comité Federal de Mercado Aberto pós-Powell, caiu para 59 por cento. Esta reprecificação representa o reconhecimento do mercado a força subjacente da economiah apesar das revisões das manchetes nas quais os críticos se concentraram.
A reavaliação do mercado de títulos diz tudo o que você precisa saber sobre o relatório de quarta-feira. Os investidores não estão preocupados com uma economia sem trabalhadores. Eles estão recalculando para uma economia mais forte e mais produtiva do que os pessimistas previam. O limite de velocidade sempre foi um mito. O verdadeiro travão ao crescimento foi o inchaço do governo e a dependência de mão-de-obra estrangeira pouco qualificada e com baixos salários, e esses travões estão finalmente a ser libertados.
