00:00 Palestrante A
À medida que algumas empresas sentem todo o peso da inflação e dos efeitos tarifários, outras conseguiram resistir à tempestade. Assim, com a dinâmica desigual em jogo no espaço retalhista, estamos a verificar o placar à medida que o novo ano se aproxima. E aqui para discutir está Simeon Siegel, diretor administrativo sênior do parceiro Guggenheim. Simeão, que bom ver você aqui. Vou ligar para o Wi-Fi interativo e tenho um mapa de calor que mostra sua cobertura aqui. Omiti a Amazon simplesmente por causa do tamanho, mas temos todos os retornos do ano até o momento e vou classificar por peso igual e você verá que é uma espécie de mercado bifurcado aqui. Existem alguns vencedores claros com I and Tapetry e Ralph Lauren e então, uh, deck, parece UAA Under Armour, Lulu Lemon, esses são alguns dos piores desempenhos. Então, o que explica a diferença aqui?
00:49 Simeon Siegel
Este é um mapa de calor divertido. Você não me disse que íamos ser interativos aqui. Eu gosto disso.
00:52 Palestrante A
Adoro surpresas aqui.
00:54 Simeon Siegel
Eu amo isso. Então, mas eu acho, ouça, acho que esse é exatamente o ponto. Acho que o que é importante no varejo, o que é importante para o consumidor é lembrar que essas são histórias de participação de mercado. Estas são histórias de vencedores e perdedores. Durante o COVID, todos nós nos acostumamos com todos ganhando ou todos perdendo. E então, se alguém escorregasse, isso significava que o mundo estava desmoronando, ou se alguém se saísse bem, significava que todos iriam concordar. Mas a realidade é que operadores realmente bons não mostram o seu valor até que haja ambientes ruins. E então o que você acabou de ver é exatamente o ponto. Existem vencedores e existem perdedores. Existem vencedores e existem retardatários. É isso que o mercado deveria ser. Isso é o que são os fundamentos, é isso que os negócios deveriam ser. Acho que é isso que estamos vendo. E eu acho que o que é realmente importante, você não fez isso lá, nós temos um tipo parecido que acabamos, acabei de relançar, acabei de voltar, acabei de começar no Guggenheim, e estou muito feliz por estar aqui. E nós, enquanto analisávamos isso, fizemos uma análise semelhante para ver, ok, onde a execução importa? E o que descobrimos foi que empresas que vendem exatamente a mesma coisa para as mesmas pessoas obtiveram resultados exatamente diferentes. E esse é um ambiente de mercado saudável.
01:46 Palestrante A
Então, é possível apontar para qualquer estatística ou talvez um punhado de estatísticas, linhas-chave nos relatórios de lucros que os investidores devem se concentrar em entrar no novo ano que podem apontar para, ok, esta é uma empresa que vai se sair bem neste mercado específico e talvez este não seja?
01:59 Simeon Siegel
Sim, é um ótimo ponto. Acho que compará-los como você fez é uma maneira muito útil de fazer isso. E então, se você dissesse, ok, deixe-me olhar para as receitas, deixe-me olhar para o crescimento das receitas, e deixe-me olhar para isso não no vácuo, não em relação a si mesmo, mas em relação ao grupo. Deixe-me olhar para a margem bruta, não no vácuo, não em relação a si mesma, mas ao grupo. Você começará a descobrir que todo mundo está falando sobre exposição tarifária.
02:13 Simeon Siegel
Mas voltando ao seu ponto anterior, por que alguns sentem isso mais do que outros?
02:16 Palestrante A
Sim.
02:17 Simeon Siegel
Todo mundo está falando sobre preços tarifários. Por que alguns obtêm o benefício e sabem que vemos um crescimento de receita mais do que outros? Isso eu acho que é absolutamente crítico. E então existe um único KPI? Se houvesse um único KPI, se fosse fácil, não valeria a pena fazê-lo. Mas acho que a ideia de lembrar que cada um vai contar a sua história, mas quando o macro importa, importa para todos. Então, descobrir quem está sendo menos influenciado. A tarifa tem sido a maior conversa em relação às margens brutas. Mas eu gostaria de olhar para toda a margem bruta porque acho que, no final das contas, quase todo mundo no meu mundo, para o bem ou para o mal, sente essa exposição tarifária. Alguns estão lidando com isso melhor do que outros.
02:47 Palestrante A
Sim. E você fala sobre números versus narrativa. Então, qual a importância da narrativa, da mensagem da empresa, não só para o público, para as pessoas que deveriam comprar os produtos, mas também para os acionistas?
02:54 Simeon Siegel
Esse é exatamente o ponto. Acho que a realidade é que é tudo marketing, certo? Estamos vendendo produtos e vendendo produtos para você e eu como consumidores e estamos vendendo produtos para você e eu como investidores. Avaliação é isso. Certo? Então os números são o que são. A valoração, isso, é mais a arte versus a ciência. E então, naquele lindo mapa de calor que você mostrou, nem todas essas empresas têm a mesma avaliação. TJX é um negócio fantástico. TJX, aquele de todo jeito, não sei se é a sua esquerda ou a minha direita, não sei como funcionam as imagens espelhadas, o grande. Essa é uma empresa que chamamos de cara por um motivo. Isso nunca vai acontecer, eu não vou conseguir justificar seu índice de PE nunca mais. Não está sendo negociado em alta porque está crescendo em alta. Está sendo negociado em alta porque você pode dormir tranquilo à noite sabendo que é um tomador consistente de participação de mercado no longo prazo. É um compostor e vale a pena pagar por isso, talvez da mesma forma que as pessoas pagam pela arte. Parece uma frase ridícula de se fazer, mas é um valor de escassez. Certo? E então o que aconteceu é que você tem esse deslocamento de pessoas que as empresas que contam boas histórias conseguem bons múltiplos. Eles precisam ter substância por trás disso. Eles precisam garantir que podem fazer backup, caso contrário, isso se esgota rapidamente. Mas você está absolutamente certo, a arte de investir acaba ficando ligada a quem pode contar uma história melhor aos investidores e depois respaldar isso.
04:05 Palestrante A
E, no entanto, parece haver um problema de escala porque uma das coisas que você fala sobre a onipresença da marca é que existe uma zona de saturação e não quero colocar palavras na sua boca, então talvez você possa apenas explicar isso aqui.
04:15 Simeon Siegel
Sim, adoro isso, hum, porque, novamente, geralmente acho que quando generalizamos demais, geralmente estamos errados. Então, vou generalizar agora, o que significa que estarei errado, mas este tem sido recorrente. Todo aluno da segunda série sabe que muito de alguma coisa, muito de uma única marca faz com que não seja legal, por falta de uma palavra melhor. Por alguma razão, entramos na faculdade de administração ou qualquer outra coisa que fazemos e passamos muito tempo tentando dissecar isso. A gente esquece o conceito mais básico, que se você inundar o mercado com alguma coisa, não vai mais ser legal. O que minha equipe descobriu, e isso foi muito interessante porque eu não descobri, não havia hipótese de que isso existiria. Descobrimos que 3 a 4 bilhões é um ponto de saturação para marcas nos EUA. E isso significa que se você for muito caro, terá um limite de unidade menor antes que as pessoas queiram ir embora. As empresas de luxo não conseguem vender tantos produtos, certo? Ponto muito simples. E se o preço for mais baixo, você terá um limite unitário maior, mas seu dinheiro levará mais tempo para chegar lá. Esse é um tema poderoso e recorrente que vemos. Vemos marcas exageradas. Então não é um pico, é uma saturação. Nós os vemos se esticar demais e voltar para baixo. E então a questão quando você se esforça demais, você está ciente o suficiente, você acredita que, ok, vou proteger meu negócio e tentar garantir que ele deslize suavemente. E por falar nisso, aí você se internacionaliza, encontra outras marcas, tem outras formas de fazer isso. Ou você acredita que cheguei até aqui. Não existe tal coisa. Cheguei até aqui dizendo que toda vez que alguém dizia não, eu quebrei aquele teto de vidro. E então esse cara, Simeon, está me dizendo que estou no auge. Não, não estou. Eu vou continuar. E, inevitavelmente, o que acontece é que esses são os negócios realmente interessantes. Eles parecem emocionantes no momento. Para você, eles provavelmente estão contando uma história exótica muito emocionante. São aqueles que olhamos para trás há muitos anos e dizemos, bem, na verdade foi um declínio muito doloroso. E é triste porque eles tinham algo realmente especial acontecendo.
