Enquanto você se preocupava com os detalhes durante o Dia de Ação de Graças, o famoso investidor Michael Burry – aquele retratado por Christian Bale em “The Big Short” – tem travado uma guerra cada vez mais agressiva contra a Nvidia.
É uma batalha que vale a pena assistir porque Burry pode realmente vencê-la. O que torna este aviso diferente de qualquer outro aviso sobre uma bolha de IA é que Burry tem agora o público e a liberdade de restrições regulamentares para se tornar potencialmente o catalisador do próprio colapso que está a prever. Ele está apostando contra o boom da IA, mas também está tentando proativamente convencer seu crescente número de seguidores de que o imperador – Nvidia – está sem roupas. O que todos estão se perguntando agora é se Burry pode criar dúvidas suficientes para realmente prejudicar a Nvidia e, por associação, os outros personagens principais desta história, incluindo a OpenAI.
Burry realmente se esforçou nas últimas semanas. Ele está jogando lama na Nvidia; ele também trocou comentários desagradáveis com o CEO da Palantir, Alex Karp, depois que documentos regulatórios revelaram que Burry tinha opções de venda pessimistas sobre ambas as empresas – uma aposta de mais de US$ 1 bilhão de que elas iriam quebrar. (Karp foi à CNBC e chamou a estratégia de Burry de “maluca”, ao que Burry respondeu zombando de Karp por não entender como ler um arquivo da SEC.) A briga resume a divisão central do mercado: a IA vai transformar tudo e, portanto, valer cada bilhão investido, ou estamos agora em um território de mania que está destinado a terminar mal?
As alegações de Burry são específicas e contundentes. Ele diz que a remuneração baseada em ações da Nvidia custou aos acionistas US$ 112,5 bilhões, essencialmente “reduzindo os ganhos do proprietário em 50%”. Ele sugeriu que as empresas de IA estão cozinhando seus livros com uma depreciação lenta de equipamentos que estão perdendo valor rapidamente. (Burry acredita que os clientes da Nvidia estão exagerando a vida útil das GPUs da Nvidia para justificar despesas de capital desenfreadas.) Quanto a toda essa demanda dos clientes, Burry basicamente propôs que é uma miragem porque os clientes de IA são “financiados por seus revendedores” em um esquema de financiamento circular.
Muitas pessoas começaram a citar Burry e a Nvidia, apesar de seu relatório de lucros explosivos na semana passada, se sentiu compelida a responder recentemente. Num memorando de sete páginas enviado aos analistas de Wall Street no fim de semana passado pela equipa de relações com investidores da Nvidia – um desenvolvimento relatado pela primeira vez pela Barron’s – a empresa respondeu, dizendo que a matemática de Burry está errada, inclusive porque ele “incluiu incorrectamente os impostos RSU” (o valor real da recompra é de 91 mil milhões de dólares, e não de 112,5 mil milhões de dólares, diz o memorando). A remuneração dos funcionários da Nvidia também é “consistente com a dos pares”. E a Nvidia definitivamente não é a Enron, muito obrigado.
A resposta de Burry, em poucas palavras: não comparei a Nvidia com a Enron. Estou comparando a Nvidia à Cisco no final da década de 1990, quando ela construiu uma infraestrutura que ninguém realmente precisava na época e seu estoque despencou 75% quando todos perceberam isso.
Tudo isso pode parecer uma tempestade em um bule de chá no Dia de Ação de Graças do próximo ano – ou não! As ações da Nvidia subiram doze vezes desde o início de 2023. O valor de mercado da empresa neste momento é de US$ 4,5 trilhões. A sua ascensão para se tornar a empresa mais valiosa do mundo é mais rápida do que qualquer coisa que o mercado tenha visto anteriormente. Mas Burry tem um histórico complicado. Ele convocou a crise imobiliária, o que lhe rendeu grande aclamação. Mas desde 2008, ele tem previsto vários apocalipses constantemente, o que lhe valeu o rótulo de “urso permanente” dos críticos, enquanto as pessoas que o ouvem com uma espécie de devoção de culto perderam algumas das maiores corridas de touros da história do mercado. Burry comprou a GameStop de forma inteligente, por exemplo, mas depois vendeu suas ações antes da explosão das ações do meme. Ele vendeu Tesla e perdeu uma fortuna. Após a sua chamada inteligente sobre a crise imobiliária, os investidores frustrados fugiram do seu fundo devido ao mau desempenho prolongado.
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No início deste mês, Burry cancelou o registro de sua empresa de investimentos, Scion Asset Management, na SEC. Ele disse que foi por causa de “restrições regulatórias e de conformidade que efetivamente amordaçaram minha capacidade de comunicação”, explicando que estava frustrado ao ver as pessoas interpretarem mal seus tweets no X.
No fim de semana passado, ele lançou um Substack chamado “Cassandra Unchained” que agora está usando para processar seu caso contra todo o complexo industrial de IA. A descrição do boletim informativo, cuja assinatura anual custa US$ 400, é que ele é agora o “único foco de Burry, pois ele dá a você um lugar na primeira fila para seus esforços analíticos e projeções para ações, mercados e bolhas, muitas vezes com um olho na história e seus padrões notavelmente atemporais”.
As pessoas estão definitivamente ouvindo. A newsletter foi lançada há menos de uma semana e já conta com 90 mil assinantes. O que nos leva à questão verdadeiramente perturbadora que paira sobre tudo isso: será Burry o canário na mina de carvão, alertando sobre um colapso inevitável? Ou será que sua fama, seu histórico, sua voz agora irrestrita e um público em rápido crescimento poderiam desencadear a própria implosão que ele está prevendo?
A história sugere que isso não é tão louco. Jim Chanos, o famoso vendedor a descoberto, não criou a fraude contabilística da Enron, mas as suas críticas de alto perfil em 2000 e 2001 deram a outros investidores permissão para questionar a empresa e aceleraram o seu desmoronamento. A desmontagem detalhada, por parte do proeminente gestor de fundos de cobertura, David Einhorn, dos truques contabilísticos do Lehman Brothers, numa conferência de 2008, tornou outros investidores mais cépticos e pode ter acelerado a perda de confiança que levou ao colapso. Em ambos os casos, os problemas subjacentes eram reais, mas um crítico credível com uma plataforma criou uma crise de confiança que se tornou auto-realizável.
Se um número suficiente de investidores acreditar em Burry sobre a construção excessiva da IA, eles venderão. A venda validará sua tese de baixa. Mais investidores venderão. Burry não precisa estar certo sobre todos os detalhes – ele só precisa ser persuasivo o suficiente para desencadear a debandada. Olhando para o desempenho da Nvidia em novembro, é fácil concluir que os avisos de Burry estão se concretizando; vendo o desempenho de suas ações durante todo o ano, fica menos óbvio que esse seja o caso.
Muito mais claro é que a Nvidia tem tudo a perder, incluindo uma capitalização de mercado quase alucinante e sua posição como a empresa mais indispensável da era da IA. Enquanto isso, Burry não tem nada a perder, exceto sua reputação e um novo megafone que provavelmente usará no volume máximo no futuro próximo.
